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GS건설(006360) 회계 인식으로 실적 쇼크

종목리서치 | 현대차증권 김승준 | 2022-04-28 14:38:54

1Q22 잠정실적: 매출액 2.4 조원, 영업이익 1,540 억원(OPM 6.5%)

- GS건설 1Q22 연결기준 잠정실적으로 매출액 2.4조원(+18.2%yoy), 영업이익 1,540억원(-13.0%yoy)로 당사 추정치 및 컨센서스를 하회. 추정치 대비 하회 이유는 주택부문과 인프라 부문에서 기대 이하의 이익 부진 때문. 주택의 경우 원가가 확정되지 않은 프로젝트들이 원가율 100%로 회계인식된 영향. 2분기부터 일부 원가 확정됨에 따라 정상적 수익 인식이 가능해질 전망. 1분기 수주는 3.4조원으로 그 중 2.9조원이 건축주택. 양호한 수주 흐름을 이어가고 있음. 1분기 분양은 약 2,300세대 기록.
실적 특이사항: 추정이 어려운 분기별 건축주택 원가율
- 1분기 추정치 대비 실적 쇼크의 원인이 원가가 확정되지 않은 주택 현장들이 원가율 100%로 가정하여 매출액을 인식했기 때문. 통상적으로 수주 시 예정원가를 상정하고 착공을 진행. 하지만, 수주 이후 착공까지 오랜 기간이 경과한 현장이거나 수주 후 급격하게 원가가 상승한 현장의 경우, 기존 예정원가를 적용하지 못하고 재 산정함. 이에 따라 착공 후 1~2개 분기 원가율 100%로 인식하다가, 원가산정 후 실제 원가율을 적용.2분기부터 원가 확정에 따라 과거 미인식 수익이 일시 인식될 여지가 있음. 다만, 공사 진행 중인 주택 현장 중 100% 원가율 적용되고 있는 현장의 비중을 확인할 수 없고 원가율 확정 시기를 확인할 수 없어, 2~3분기 주택건축 GPM 추정치에 대한 신뢰도는 떨어질 수밖에 없음
- 1Q22 건축부문에 S&I 건설 연결 인식(한달치만). 연간 매출액 1.4조원, 영업이익 1,400억원으로 추정. 2~4분기 건축주택 매출액 및 이익 증가에 영향


투자의견 BUY 및 목표주가 50,000 원 유지

- 투자의견 BUY 및 목표주가는 50,000원 유지. 목표주가는 22년 EPS 추정치에 Target P/E 7.5배를 적용. 이는 Target P/B 0.85배에 해당하는 수준


GS건설 일간챠트

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