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만도(204320) 1분기 실적 호조, 포트폴리오의 힘!

종목리서치 | 대신증권 김귀연 | 2022-05-02 11:37:32

투자의견 매수, 목표주가 60,000원 유지

- 목표주가 60,000원은 2022년 EPS 4,837원에 Target PER 14배 부여
- Target PER은 현대차그룹의 자율주행 Lv4/5 협력사인 Aptiv의 밸류에이션 27.3배에 50% 할인(참고로, 만도 글로벌 Peer 평균 15배)
- 1) 고객 포트폴리오(북미 BEV/중국 로컬). 2) 2022년 실적 개선 고려 시, 국내 부품사 중 매력도 가장 높으나, 단기 중국 락다운 영향 불가피


1Q22 매출 1.7조원(YoY +12%, 이하 YoY), OP 689억원(-4.0%), OPM 4.1%

- 당사 추정 대비, 매출 +0.6%/OP +9.4%, 컨센서스 대비, 매출 +6.4%/OP +11.6% 상회하며 영업이익 서프라이즈 시현
- 예상 대비 호실적의 요인은 북미 BEV/중국 로컬OEM 고객사향 물량 증가에 따른 공헌이익 및 수익성 증가 때문. 1Q22 중국 로컬OE/(북미 BEV포함)기타 매출 비중 12.0%/24.5%로 YoY +1.1%pt/+8.5pt 증가
- 지역별 매출 한국 6,535억(-21%)/북미 3,638억(+18%)/중국 4,236억(+21%)/ 기타 2,469억(-0.9%). 1Q22 원자재/운임 비용 증가에 따른 영향 YoY -150억원 가량 반영된 것으로 추정


2022년 매출 7.0조원(+14%), OP 3,183억원(+37%), OPM 4.5% 예상

- 직전 추정 대비, 매출 +0.9%/OP -0.5%/NP -3.8% 조정
- 연간 영업이익의 소폭 하향은 2Q22 중국 락다운 영향 반영에 기인. 3월부터 지속된 중국 재봉쇄 영향 불가피하다 판단. 다만, 1) 생산시설 위주의 봉쇄완화, 2) 2H22 중국 접종률 고려 시, 하반기 정상화 가능할 것으로 전망


만도 일간챠트

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