투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 52,000원 유지. 하반기 이익 개선

GS건설에 대해 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 52,000원 유지. 1Q22 실적 추정치 하회로 목표주가 하향 요인 불구, 추정치 하회 요인이 주택 선착공 물량(원가율 100%) 증가에 있어, 연간 실적에는 큰 영향이 없을 것으로 전망되어 목표주가 유지함. 1Q22 실적은 주택 중심의 매출액 증가 불구, 원자재 가격 부담 下 전반적인 원가율 상승으로 시장 기대치 하회. 하지만 2분기부터 원가율 현실화되는 현장이 증가함에 따른 빠른 이익 개선이 진행될 전망. 금년은 ① 전년 연간 매출액 수준을 넘는 신규수주 달성(13.3조원), ② 연평균 27,000세대 수준으로 늘어난 분양 주택 물량의 매출액 온기 반영 및 ③ 신사업 부문의 안정적인 이익 기여 증가로 의미있는 실적 턴어라운드 기록할 전망.


1Q22 영업이익 1,540억원(YoY -12.8%), 전반적인 원가율 악화로 이익 감소

1Q22 매출액 2.4조원(YoY +18.0%), 영업이익 1,540억원(YoY -12.8%), 주택 중심의 매출액 증가 불구, 토목(YoY +9.8%p)•주택(YoY +5.7%p)•신사업(YoY +2.4%p) 등 전반적인 원가율 악화로 영업이익 감소. 토목(YoY -93.1%)은 전년 기저효과로 이익 급감 불구, 전년 하반기 대비 이익 회복 중. 플랜트(YoY +19.7%)는 일부 사업 분리에 따른 매출액 급감 불구, 원가율(YoY -6.9%p) 개선으로 이익 증가. 건축/주택(YoY +1.2%)은 착공물량 증가에 따른 매출액(YoY +40.7%) 급증 불구, 원가율 미확정 선착공 공사 증가에 따른 마진 둔화로 소폭 이익 증가에 그침. 신사업(YoY -2.4%)은 전년과 동일한 수준 실적 기록. 전반적인 원가율 상승으로 영업이익 시장기대치(1,863억원) 하회.
☞ ‘22년 매출액 10.0조원(YoY +10.3%), 영업이익 8,580억원(YoY +32.8%), 원자재 가격상승 및 1Q22 실적 부진 불구, 2Q 이후 선착공 물량 원가율 확정에 따른 주택부문 매출액 및 이익(YoY +1.9%) 증가, 토목•플랜트 원가율 정상화에 힘입은 흑자 전환 및 신사업 이익 기여 지속으로 높은 수준의 영업이익 증가 전망. 원자재가 불안에 따른 이익 변동요소 있으나, 현재 수준까지는 충분히 반영된 실적 추정으로 판단.