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케이카(381970) 실적 정상화 중

종목리서치 | 한화투자증권 김동하 | 2022-05-06 15:07:10

1Q22 실적 Review: 매출액 큰 폭 증가, 일시적 수익성 하락

• 1Q22 실적은 매출액 5,575억원(+31%, 이하 yoy), 영업이익 130억원(-24%), 당기순이익 80억원(-33%)을 기록. ①매출액은 중고차 시세 및 M/S 상승에 따라 증가(판매량 +14.3%, Blended ASP +14.4%)했으나, ②영업이익은 매출액 호조에도 불구 매입 가격 상승 및 중고차 수요 감소 여파로 인한 일시적 수익성 하락에 따라 감소. 당사 및 시장 기대치와 유사한 수준의 결과로 기존 실적 추정치 변경 요인은 없다고 판단
• 2Q22 실적 정상화 흐름 예상(매출액 5,993억원, 영업이익 233억원 추정). 이는 ①판매 대수 증가세 확대→ 현대차·기아 중고차 사업 개시 1년 유예 권고, 소비 심리 회복, 점진적 신차 공급 증가, 중고차 시장 온라인화로 인한 M/S 상승, ②원가 부담 완화→ 매입가 하향 안정화, 매입 전략 강화(자체 매입 및 B2B 매입↑, 채널 믹스 개선을 통한 효율성↑) 등에 근거. 사측도 금번 실적 발표회에서 4월부터 완연한 회복세를 보이고 있다고 언급
• 2H22 실적 모멘텀 기대(영업이익 증가율 1Q -24%▷2QE +9%▷3QE 42%▷4QE 47%). 기저효과와 더불어 신차 공급 증가(차량용 반도체 부족↓)로 인한 중고차 거래 대수 증가와 가격 상승세 둔화가 나타날 수 있기 때문. 설립을 추진 중인 온라인 전용 매장도 향후 수익성에 긍정적으로 작용 기대. 인건비 감소와 주차면수 당 효율성 제고가 가능하기 때문(고객 내방이 없어 차량 전시가 불필요)


투자의견 ‘Buy’, 목표주가 49,000원 유지

• 투자의견 ‘Buy’와 목표주가 49,000원 유지. ①국내 중고차 시장의 기업화·온라인화에 따른 구조적 성장을 통해 중고차 시장 상황과 무관하게 차별적인 실적 개선 지속 가능(1차 M/S 목표 10%, 현재 6%), ②효율적 매입 전략 강화와 부수 매출 증가를 통한 점진적 수익성 개선 등을 고려 시 高 성장(`22~`25년 영업이익 CAGR 28%)이 전망돼 기업가치 제고가 기대되기 때문. 1Q 실적 부진이 반영된 주가와 2Q 이후 실적 개선을 고려 시 현 시점 관심 유효 판단


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