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엠씨넥스(097520) 2분기에 다시 뛰다

종목리서치 | 대신증권 박강호 | 2022-05-09 14:31:22

투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 65,000원 하향

- 연결, 2022년 1분기 영업이익 40억원(-10.5% yoy/-68.3% qoq)은 종전 추정 및 컨센서스를 하회. 매출은 3,017억원(18.3% yoy/-5.9%)으로 종전 추정에 부합으로 평가. 수익성은 부진하였으나 전체 매출 증가(yoy)는 2022년 연간 실적 개선에 기대감을 부여
- 1분기 영업이익 부진은 1) 베트남의 코로나 19 영향으로 카메라모듈 매출 감소 및 코로나19 대응(작업자 격리) 관련한 일회성 비용 증가 2) 전장은 원가 상승 및 생산 차질로 계획대비 비용이 선제적으로 반영에 기인
- 그러나 2022년 2분기 전체 매출은 종전 추정(3,288억원)대비 높은 3,613억원으로 19.7%(qoq/91.3%) 증가 추정, 영업이익도 179억원(348% qoq/흑자전환 yoy)으로 증가 예상, 1분기 매출 부진이 2분기로 이월, 외형 확대와 전장 부품의 정상화로 수익성 개선
- 2022년 주당순이익의 조정을 반영, 목표주가는 65,000원(2022년 주당순이익 x 목표 19.6배 적용) 하향, 2분기 비중확대 제시, 투자의견 매수(BUY) 를 유지, 투자포인트는


2022년 2분기 영업이익은 348%(qoq) 증가, OIS 및 전장부품 매출 본격화

- 1) 2022년 2분기 기점으로 매출, 영업이익이 정상화, 큰 폭의 개선 전망. 삼성전자의 스마트폰도 A시리즈 중심으로 출하량 본격화, 자동차 생산이 점차 정상화되면서 전장 부품 매출 증가도 예상. 2022년 4분기에 제니시스G90향 자율주행 LEVEL3 관련한 DCU 매출을 예상, DCU 매출 제외한 2022년 전장부품 매출은 1,957억원으로 22%(yoy) 증가, 중견 카메라모듈 업체 중 최고 매출로 추정
- 2) 구동계(Auto Focus/OIS) 매출 증가가 전체 영업이익 개선에 본격 기여. 2022년 1분기 구동계 매출은 474억원으로 144%(yoy/23% qoq) 증가, 2분기 갤럭시A시리즈에 OIS 본격 채용 및 경쟁사가 OIS 부분에서 점유율 하락, 외주화 추진 등 엠씨넥스의 점유율 증가로 매출 확대가 예상, 시장의 반사이익 기대. 2022년 구동계 매출은 2,301억원으로 124%(yoy) 증가 전망
- 3) 자율주행 Level 3 적용으로 관련 매출(DCU) 증가, 국내 OIS 시장에서 점유율 확대로 2022년 높은(매출은 39.8%(yoy), 영업이익 151%(yoy) 증가) 성장 전망


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