Issue

완성차의 미국 외형확대에 따른 기업가치 상승 배경 점검


Pitch

만도에 대해 투자의견 BUY 및 목표주가 70,000원 지속 유지. 목표주가는 Target P/E 15x 적용한 수준. 완성차 반도체 공급완화, 현대차의 전기차 전용 공장 증설에 따른 동반 주가 모멘텀 기대. 부품업체 Top Pick 의견 지속


Rationale

• 완성차의 2022년 미국 합산 Ex-Factory 볼륨이 YoY +33%, 현지 3대 고객사인 GM의 생산볼륨 역시 YoY +30% 수준으로 예상됨에 따라 동사는 2022년 하반기로 갈수록 매출상승의 핵심배경으로 작용 예상
• 1Q22실적 전후까지 주가상승의 핵심 Trigger로 작용해 왔던 글로벌 EV고객사향 매출액은 QoQ flat 기조. 2Q22부터는 미국의 매출상승세가 가장 부각될 것(YoY +58%)
• 동사는 미국내 알라바마, 조지아1, 조지아2공장을 보유한 구조로, 조지아2공장의 경우 주물공장으로 2014년부터 가동 시작. 다만 2015~2020 대부분 매출상승 지연으로 수직계열화 효과 발생지연
• 2022년 동사 북미 매출액 규모는 1.58조원(YoY +38%)로 예상되며, 전사 매출성장세(YoY +18%)를 크게 상회할 것으로 추정
• 한편 동사는 북미 ADAS현지화 투자 시작, 2023년 양산 가능 판단. 1)현대차그룹의 미국내 생산라인업 상향조정(제네세스 등) 2)미국 현지 OEM향 신규 수주 가능성 대폭 상향