Issue

주요 셀 업체들의 미국 진출 본격화에 따른 기업 경쟁력 점검


Pitch

삼성SDI에 대해 투자의견 BUY 및 목표주가 82만원 유지. 목표주가는 2022E PER 25.1x 수준으로 경쟁 업체 대비 밸류에이션 매력 부각 구간 지속될 것. 스텔란티스 JV 외 추가 미국 진출 가능성 및 자동차용 반도체 공급 완화 등 주가 상승 모멘텀도 존재. 셀 업체 내 차선호주로 제시


Rationale

• 경쟁사 대비 더딘 증설 발표가 동사의 밸류에이션 할인의 주된 요인이었으나, 2Q 내 발표될 것으로 예상되는 스텔란티스와의 JV 설립을 시작으로 타 완성차 업체들과의 JV 설립 및 공장 건설에 대한 논의가 이어지며 멀티플 확장 시도할 것으로 예상
• 동사는 미국 진출에 대하여 자체 공장 설립보다는 JV 설립을 통한 진출에 무게를 두고 있음. 최근 미국 내 전기차 전용 공장 설립을 발표한 폭스바겐 그룹과 현대차 그룹이 각각 전용 배터리 공장을 필요로 하는 만큼 아직 미국 내 협력사가 없는 동사와 JV 설립, 대규모 수주를 바탕으로 미국 진출 가능성 높다고 판단
• 2Q22E 매출액 4조 4,268억원(YoY +32.8%, QoQ +9.3%), 영업이익 3,933억원(YoY +33.5%, QoQ +22.0%) 예상. 고객사의 수요 증가 및 수익성 높은 Gen5 제품 위주로 믹스 개선됨에 따라 견조한 실적 성장세 이어갈 전망