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영원무역(111770) 1Q22 Review: 사라진 OEM 비수기

종목리서치 | 현대차증권 정혜진 | 2022-05-17 10:56:01

투자포인트 및 결론

-1분기, 계절적 비수기에도 불구 S/S 수주 확보로 OEM 매출 전년동기대비 68.7%YoY 증가하며 어닝 서프라이즈 시현. 브랜드 부문 수익성 빠르게 안정화되고 있는 가운데 OEM 비수기 효과 사라져 연간 연결 실체 이익체력 펜데믹 이전 OPM 10% 수준 대비 17% 수준으로 크게 향상
-투자의견 BUY 유지. 이익 전망치 상향 조정함에 따라 목표주가 75,000원으로 상향


주요이슈 및 실적전망

-22년 1분기, 연결 매출액 7,664억원(+34.9%YoY, +2.0%QoQ), 연결 영업이익 1,459억원(+97.2%YoY, +18.3%QoQ)으로, 어닝 서프라이즈 기록. OEM, 동사 계절적 비수기임에도 달러 기준 약 +56%YoY 수준 성장하며 영업 레버리지 효과 발생한 데에 기인
-OEM, 매출액 68.7%YoY 증가한 4,338억원(USD 달러기준 +56%YoY 성장), 영업이익 +182.9%YoY 증가한 1,034억원 기록. 통상 동사 1분기와 4분기는 계절적 매출 비수기였으나, 4Q21부터 S/S 수주 확보하여 OEM 비수기 효과 완화, OEM 매출 큰 폭으로 성장하며 고정비 감소 및 가동률 상승에 따른 영업 레버리지 효과 달성
-이외 브랜드/유통, 매출액은 +6.9%YoY 성장한 3,325억원, 영업이익은 +13.5% 성장한 425억원 기록. 자회사 Scott, 코로나19 영향으로 증가한 E-bike 수요로 전년 하반기에 이어 양호한 시장 환경 지속되며 매출액 2,905억(원화기준 +5.8%YoY, 스위스 프랑기준 -0.2%YoY) 기록. 프리미엄 E-bike 자회사 Scott, 견조한 수요 대비 제품 공급 부족한 상황으로 매출 성장은 둔화되었으나 정상가판매율 크게 높아지며 부문 수익성은 13% 이상으로 상승. 1Q22 Scott 영업이익 약 380억원, 펜데믹 이전 1분기 이익 규모 약 100억원 수준으로 부문 수익성 빠른 안정화 의의


주가전망 및 Valuation

-브랜드부문 견조한 E-bike 수요로 수익성 점진적 상향 안정화. OEM 비수기 효과 제거되며 연결 이익 체력 펜데믹 이전 OPM 10% 수준 대비 17% 수준으로 상승. 연간 이익 전망치 상향 조정함에 따라 Target price 75,000원으로 상향 조정


영원무역 일간챠트

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