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한세실업(105630) 비용 부담을 이겨내는 외형성장

종목리서치 | 한국투자증권 박하경 | 2022-05-17 11:06:14

영업이익 컨센서스 45% 상회

- 1분기 매출액 5,810억원(+55% YoY), 영업이익 490억원(+66% YoY, 영업이익률 8.4%) 기록
- 영업이익은 높아진 컨센서스를 45% 상회, 외형 성장에 따른 고정비 레버리지 효과
- 달러 기준 매출액 전년대비 43% 증가: 작년 베트남 락다운으로 이연됐던 매출 인식한 결과. 1분기 자체 오더는 전년대비 약 20% 증가한 것으로 파악됨
- 베트남 가동률 70~80%로 평년 수준 하회. 중남미 지역 이익 기여도 확대된 것으로 추정
- 매출원가율은 전년대비 2%p 상승에 그친 것 긍정적. 원재료 부담 확대됐으나(+11%p YoY) 달러 강세 및 생산 효율화로 인건비 부담이 감소(-8%p YoY)
- 가파른 매출 증가와 달러 강세로 고정비 성격인 판관비 부담 완화(판관비율 -2.3%p YoY)


FW 시즌 생산 시작, 성수기에 진입했다

- 2분기부터 FW 시즌 물량 생산. 1분기말 재고자산 전년대비 79% 증가해 견조한 전방 수요 입증
- 이연 매출은 1분기 대부분 인식, 2분기 달러 기준 매출액 전년대비 17% 증가 전망
- 1분기와 2분기 환율 차이 크지 않아 환율 상승에 따른 원재료 가격 상승 부담 완화는 제한적이나 판가 인상 및 생산 효율화, 현지 통화 약세 등의 요인으로 2분기 영업이익 350억원(+13% YoY) 예상
- 베트남 가동률 점진적으로 회복, 2분기말 정상화되며 하반기 이익 기여도 확대될 것
- 코로나19 이후 대형 업체들로의 오더 집중 현상 가속화되며 주요 고객사 내 벤더 점유율 상승
- 1분기 칼라앤터치 매출과 순이익 각각 58%와 354% 증가해 수직계열화를 통한 수익성 개선 가시화
- 투자의견 매수와 목표주가 34,000원(12MF 14배) 유지


한세실업 일간챠트

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    한세실업 15,850 ▲ 400 2.59% 더보기    
 
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