별도 법인 호조로 컨센서스 대폭 상회, 자회사는 부진

- 1분기 매출액 1,694억원(+10% YoY), 영업이익 192억원(+25% YoY, 영업이익률 11.3%)
- 영업이익 컨센서스 56% 상회: SM 별도 법인 호조에 기인, 종속 회사 영업적자 규모는 오히려 확대
- 별도 매출액 1,150억원(+31% YoY), 영업이익 247억원(+42% YoY, 영업이익률 21.5%): 일회성 요인 있었으나 음반 원가 개선 및 해외 매출 비중 확대(수출 비중 1Q22 30% vs 1Q21 18%)가 핵심
- 일회성 로열티 수익 150억원과 일회성 스탁그랜트 비용 139억원 발생
- 음반/음원 매출 635억원(+9% YoY): NCT Dream과 레드벨벳 앨범 활동으로 판매량 +14% YoY
- 출연 155억원(+68% YoY): 광고 촬영 증가에 중국 활동 관련 수익 38억원 반영
- 콘서트 매출 7억원(+6% YoY): 12월 NCT 콘서트 매출 인식이 1분기로 이연
- 종속회사 단순 합산 영업적자 60억원으로 전년동기 41억원 대비 확대
- 당기순이익 256억원(+195% YoY): 영업외에서 보유 부동산 매각 차익 55억원 발생


해외 투어 재개는 본업과 자회사 실적의 동반 개선을 견인할 것

- 1분기 컴백 아티스트 모두 전작대비 대폭 증가한 선주문량 기록, 팬덤 확대 가시화
- 2분기에는 메인 라인업인 NCT의 앨범(NCT Dream 리패키지)과 일본 투어(NCT 127) 예정
- 4월 슈퍼주니어 일본 아레나 콘서트, 5월 NCT 127 돔투어. 해외 투어는 1) 고마진 해외 매출 비중 확대로 별도 법인 수익성 개선, 2) 오프라인 활동 재개에 따른 자회사 적자 규모 축소로 이어질 것
- 견조한 앨범 판매로 별도 수익성 개선 이어질 것. NCT 성장세를 기반으로 전 부문의 고른 성장 기대
- 투자의견 매수, 목표주가 10만원(12MF PER 36배) 유지