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1Q22, Surprise: 1Q22 에스엘의 실적은 매출액 8,448억원(+14%YoY, +2%QoQ), 영업이익 410억원(+14%YoY, 흑자전환QoQ)으로 연초 이후 낮아진 컨센서스(279억원)를 상회했다.

현대차(-10%YoY) 와 GM(-18%YoY) 등 주요 고객사의 판매량이 모두 감소했지만, 램프부문의 매출은 전년 대비 16% 증가한 6,968억원을 기록했다.

매출 증가는 환율 효과와 LED 램프 비중 상승에 따른 믹스 개선에 따른 ASP 증가에 의한 것으로 추정된다.

LED 원소재 및 플라스틱 등 원가 부담이 증가해 매출 대비 원재료비 비중은 전년 대비 2.4%p 증가한 66%를 기록했다.

Comment

GM 효과는 이제 시작: GM의 픽업트럭인 Sierra에 램프 공급이 1Q22부터 시작됐다.

GM향 램프 물량 증가는 2Q22 이후 더욱 더 거세질 것으로 예상한다.

GM은 1Q22 물량 부진에도 불구하고 22년 판매 가이던스(전년 대비 +25~30% 증가)를 유지했다.

GM의 절대적인 생산량이 5월 이후 반등한다면, 동사의 램프 및 전동화 부문 모두 매출 증가와 고정비 하락에 의한 실적 개선이 기대된다.

GM향 매출 증가가 본격화됨에 따라 동사의 2Q22 실적은 매출액 9,643억원(+34%YoY, +14%QoQ), 영업이익 452억원(+24%YoY, +10%QoQ)으로 컨센서스(351억원)를 상회할 전망이다.

기존 예상보다 높은 북미 법인의 매출 증가를 반영해 22년 매출액 및 영업이익 추정치를 기존 대비 각각 7%, 24% 상향한다.

Action

실적과 미래 모두 기대: 목표주가를 40,000원으로 상향한다.

국내외 경쟁사들 대비 양호한 실적에도 불구하고동사의 22년 FWD PER은 여전히 7배 수준에 머물러 있다.

그리고 실적 개선은 이제 첫 단추를 끼웠을 뿐이다.

BMS를 비롯한 신사업이 가져올 미래는 시작도 안 했다.

투자의견을 BUY로 유지한다.