투자포인트 및 결론

-1분기 실적, 시장 컨센서스 큰 폭 하회. 국내 별도법인은 양호한 수익성 유지되었으나 연결 자회사 비용 증가에 따른 이익단 큰 폭 역성한데에 기인. 연결 상장 자회사 HK이노엔, 당분기 판관비 등 비용 집행 집중되며 영업이익 전년동기비 -68%YoY 축소되었으나 2Q22 이후 내수 방역 완화에 따른 실적 개선 가능할 전망
-투자의견 BUY 유지, 22F 이익 추정치 하향함에 따라 목표주가 55,000원으로 하향 조정


주요이슈 및 실적전망

-22년 1분기 실적, 연결 매출액 4,104억원(+3.8%YoY, 2.0%QoQ), 연결 영업이익 129억원(-46.7%YoY, -50.2%QoQ)으로 시장 컨센서스 크게 하회하는 부진한 실적 기록. 별도 국내 양호한 실적 달성했으나 해외 ODM 법인 및 국내 HK이노엔 비용 부담 증가에 따른 수익성 축소된 데에 기인. 한국콜마 별도는 1,794억원(+4.1%YoY), 영업이익 144억원(-8.3%YoY), OPM 8.0% 수준으로 주요 고객사 매출 회복되며 안정적 이익 확보
-중국, 매출액 북경 47억원(-23.0%YoY), 무석 315억원(+29.1%YoY) 기록. 현지 주요도시 방역 강화에 따른 소비 둔화로 북경 매출 역성장, 적자 폭 전년동기대비 확대되었으나 무석 매출 볼륨 증가에 따른 고정비 부담 감소로 적자 폭 개선, 중국 전체 영업적자 폭 축소. 생산 시설의 직접적인 가동 정지 등 영향은 없었으나 현지 방역강도 빠르게 완화되지 않을 경우 생산 공급망 내 원부자재 수급 등 물류 이슈 영향 발생 가능성 존재, 추이 지켜볼 필요
-북미, 매출액 PTP54억원(+12.5%YoY), CSR122억원(+11.9%YoY) 기록.CSR, 당분기 영업손실
-3억원 기록하였으나 2H22 고객사 장기 계약에 따른 물량 공급 예상, Top-line 성장에 따른 수익성 개선 전망
-HKN, 매출액 1,802억원(-3.5%YoY), 영업이익 42억원(-67.7%YoY) 기록. 수액제 신공장 증설에 따른 고정비 부담은 단기간 일부 지속될 것으로 추정되나, 1) 방역 완화에 따라 탄력적으로 매출 회복 가능한 고마진 HB&B, 선제적 마케팅 집행관련 비용 1분기 반영되고 2) 케이켑 신제형 출시 전 기존제형 시장재고조정 영향으로 비용 부담 증가한 부분은 2Q22부터 완화될 요소로 연내 점진적인 수익성 개선 흐름 전망


주가전망 및 Valuation

-22F 이익 전망치 하향 조정 및 이익 전망치 시점 이동에 따라 직전 추정치 대비 12mF 지배NI 직전 추정치 대비 -7% 하향, Target price 55,000원으로 하향하나 국내 이익 기여도 높은 동사, 1분기 저점으로 내수 방역 완화에 따른 점진적 실적 개선 흐름 보일 것으로 전망