투자포인트 및 결론

-1분기, 시장 컨센서스 크게 하회하는 부진한 실적 기록. 원가 부담 상승한 가운데 국내 주요고객사 매출 감소, 미국 주요고객사 재고 조정 영향으로 Top-line 축소되며 수익성 일시 악화
-국내외 고객사 수주 회복은 업황 개선과 함께 2H22 탄력적으로 반영될 수 있을 것으로 전망. 투자의견 BUY 유지, 이익 전망치 하향함에 따라 목표주가 17,000원으로 하향 조정


주요이슈 및 실적전망

-22년 1분기 실적, 연결 매출액 890억원(-4.8%YoY, -5.0%QoQ), 연결 영업이익 6억원(-81.8%YoY, -56.0%QoQ)로 시장 컨센서스를 큰 폭으로 하회하는 실적 기록. 한국과 미국법인 고객사 수주 축소로 Top-line 감소한 가운데 원가 상승 부담 더해진 데에 기인
-국내, 매출액 508억원(-8.7%YoY, +4.7%QoQ), 영업이익 15억원(-34.1%YoY, +37.4%QoQ) 기록. 내수 업황과 고객사 수주 본격적인 회복 전 주요 고객사향 매출 감소하며 고정비 부담 증가, 부문 수익성 -1.2%p 축소(OPM 1Q21 4.2%, 1Q22 3.0%). 원가 상승 부담 영향은 점진적으로 개선될 것으로 예상, 내수 거리두기 완화에 따른 업황 회복과 고객사 수주 탄력적 회복은 2H22 가능할 것으로 전망됨에 따라 2Q22 국내 Top-line 보수적 접근 필요 판단
-중국, 매출액 107억원(+15.9%YoY, -38.7%QoQ), 영업손실 -12억원(적지 YoY, 적지 QoQ) 기록. 동사 법인 상해 이외 지역에 위치해 주요도시 락다운에 따른 직접적인 가동 중지 영향은 없었으나 물류 이동 등 제한되며 화장품 생산 Supply-chain 내 원부자재 수급 일부 영향 발생 추정
-미국, 매출액 314억원(-7.1%YoY, -5.7%QoQ), 영업이익 9억원(-65.5%YoY, -36.2%QoQ) 기록. 고객사 작년 공격적 수주로 상반기 베이스 부담 높아졌으나 올해 현지 소비는 점진적인 회복세 보일 것으로 전망, 고객사 수주 하반기부터 본격적으로 실적 성장 기여 예상


주가전망 및 Valuation

-Target price 17,000원으로 하향. 1H22 글로벌 소비 시장 불확실성 하 실적 약화 불가피할 것으로 예상되나 국내외 법인 Top-line 성장 및 신규 제품 수주 증가에 따른 원가 상승 부담 판가 반영은 2H22 본격적으로 이루어질 것으로 기대