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대원제약(003220) 국내 진해거담 1위, 가장 빠른 실적 정상화

종목리서치 | 현대차증권 엄민용 | 2022-05-19 13:40:27

최대 분기 매출 달성, 코로나 19 진정 국면에서 가장 빠른 영업 정상화 및 실적 개선될 것

-대원제약은 뚜렷한 실적 개선과 호흡기계 제품으로 빠른 영업 정상화를 통한 향후 매출 증가가 상위 60개 제약사 중 5위에 해당하며 ‘22년 이후에도 매출 지속 증가 예정
-호흡기계 진해거담제 전문의약품 코대원F/S가 분기 최대 매출을 일으키며 본래 1등이었던 안국약품의 천연물신약 시네츄라의 매출을 넘어서 진해거담 국내 1위 기업으로 우뚝
-진해거담제 코대원F/S 및 해열소염진통제 펠루비/펠루비SR의 분기 합산 매출이 최초로 200억원을 넘어 259억원 달성, 단일 제품 100억원 미만의 분기 매출 보이던 과거와 달리 펠루비 시리즈 125억원, 코대원포르테/코대원S 매출 134억원 달성
-코로나19 진정국면에서 수혜로 영업력 정상화를 통한 실적 개선과 3분기부터 연결 자회사 극동에치팜의 공장 이전 완료 및 가동률 정상화로 건강기능식품 매출도 본격화 될 것


제약 사업 외에도 타법인 투자 및 R&D 투자 지속 중, 하반기 건기식 매출 본격화

-분기 최대 실적 달성하였고 전문의약품(ETC)외에도 일반의약품(OTC, Over the Counter Drug)와 건강기능식품(CHC, Consumer Health Care)의 신규 사업 확대되어 매출 상승 중
-현재 타법인출자 현황을 보면 약 400억이 넘는 금액을 상장 또는 비상장 회사에 투자하거나 인수를 진행 중, 특히 최근 극동에치팜을 인수하여 건강기능식품 제품 런칭이 본격화
-지놈앤컴퍼니의 비상장 마이크로바이옴 CMO회사인 list biotherapeutics등에도 투자, 티움바이오 및 클리노믹스 등 상장사 투자 등을 이루며 사업 다각화 진행 중
-기존 동사는 매년 3분기 ETC 제품 코대원, 펠루비 매출 감소 우려있었으나 건기식 상품 매출을 일으켜 지속적인 매출 성장을 기대해 볼 수 있을 것, 매분기 60-70억원 최소 매출 성장할 것
-R&D 비용 및 OTC 제품(콜대원, 뉴베인액) 광고 비용으로 영업이익 하락될 수 있으나 건기식으로 쏘팔메토, 가르시니아, 루테인, 프로바이오틱스 등 다양한 제품들이 출시되는 중


주가전망 및 Valuation

-1분기 높은 영업이익은 2분기에도 유지될 수 있을 것으로 보이며, 1분기보다 2분기의 매출원가가 더욱 낮아질 것으로 전망, 재천 공장 가동률 상승 중, 2분기 또한 4-5월 수요 및 매출 지속
-3분기 영업이익 떨어지지만 4분기 성수기 대비를 위해 미리 재고를 만들어 놓을 경우 4분기 매출원가는 더욱 감소할 것으로 보여 올해 최초로 매출 4,200억원을 넘는 해가 될 것으로 추정
-2022년 추정 순이익 264억원, 피어그룹 P/E 15.7배 적용 및 타법인 투자 가치 459억원으로 주주가치 약 4,613억원 추정, BUY의견 및 목표주가 22,000원 제시


대원제약 일간챠트

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