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SK(034730) 좋은 거 다 가진 지주

종목리서치 | IBK투자증권 김장원 | 2022-05-19 14:38:25

업황 개선 효과로 분기 최대 실적 달성

정유, 통신, 발전, 첨단소재 등 그룹의 주력 사업 업황이 개선되었고, 개선된 수익 변수들이 그대로 실적에 반영되면서 분기 역대 최고 실적을 기록하였다.

자산매각 등 특별한 일회성 이슈도 없어서 의미를 부여할 만하다.

1분기 실적에서 특히 주목되는 실적은 E&S와 첨단소재분야의 비상장회사이다.

E&S는 전력 수요가 많은 시기에 SMP 가격 상승까지 겹쳐 수익환경이 매우 좋았고 더구나 LNG 가격 상승으로 관련 수익도 늘었을 것으로 추정된다.

머티리얼즈와 실트론으로 구성된 첨단소재사업도 전방산업에서의 수요 증가와 제품 가격 상승으로 매우 좋았다.




우호적 수익 환경 지속

시기별 제품 수요와 제품 가격의 변동성을 고려할 때 1분기 상황이 지속된다고 보기 어려울 수 있다.

E&S의 전력 수요는 2분기가 비수기이고, 발전단가 조정을 위한 정책적 움직임으로 가격 조정이 발생할 수 있다.

그렇지만 유가와 LNG의 글로벌 추세를 볼 때 높은 가격 수준이 유지되고 하반기는 전력수요가 다시 늘기 때문에 우호적인 실적 환경은 지속될 것으로 본다.




기업가치 개선과 주주친화적인 정책의 조합

지주의 연결 실적에 갖는 의미가 간접적일 수 밖에 없다.

그렇지만 계열사의 실적이 향후 수령하게 될 배당금의 사전 지표라는 점에서 무관하지 않다.

특히 E&S의 경우 지주가 지분을 90% 소유하며 높은 배당성향을 유지해 왔기에 실적 개선은 곧 배당총액 확대를 의미한다.

SK는 주주환원에 자사주 매입을 명문화 했다.

금년부터 실시하게 될 시가총액 1% 이상의 자사주 매입이 배당총액에 포함되어 주당배당금이 줄어들 소지가 있으나, 실적 개선이 뒷받침된다면 자사주 매입이 추가되는 것으로 판단할 수 있고, 따라서 주주환원이 개선되는 효과가 크게 나타날 수 있다.

주주친화적인 의사결정에 실적이 뒷받침되는 상황을 고려할 때 주가 수준은 실망스럽다.




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