부동산 상품 다양화, 리츠 등 지분투자형 투자 확대 기조 속에서 신재생에너지 사업의 본격적인 외형 성장이 기대되는 시점이다.

이에 따라 올해와 내년 지배주주순이익은 800억원을 상회하면서 과거대비 한층 높아진 이익 레벨을 보여줄 것으로 예상한다.

투자의견 BUY, 목표주가 46,000원으로 커버리지를 개시한다.

꾸준히 성장하는 부동산개발/신재생에너지 디벨로퍼

SK디앤디는 국내에서 최초로 상장한 부동산 종합 디벨로퍼이다.

부동산개발, 에너지 사업을 주로 영위하고 있으며, 2015년 상장한 이후 작년까지 연평균 +23%의 매출 성장률과 +37%의 지배주주순이익 성장률을 시현하고 있다.

지식산업센터/오피스/호텔 등 비주거 중심의 부동산 개발 역량을 발휘하며 외형확대를 이루어낸 가운데, 2014년부터 풍력/태양광/ESS/연료전지 개발 등 신재생에너지 사업을 지속적으로 확대하면서 추가적인 실적 성장의 기반을 마련하였다(2021년 에너지 매출 비중 20%).


에너지사업 외형 확대에 힘입어 이익 레벨 상향 전망

작년 제주 조선호텔, 삼일빌딩, 역삼동 부지 매각 등 이익이 한꺼번에 인식이 되면서 지배주주순이익이 1,300억원(+102% YoY)을 상회하였다.

비록 올해는 작년만큼의 실적 달성은 다소 어려울 것으로 판단하나, 2022년과 2023년 예상지배주주순이익은 800억원을 상회하면서 과거대비 이익 레벨이 한층 높아진다는 점에 주목할 필요가 있다.

특히 칠곡/파주 연료전지 사업 착공을 시작으로 에너지 사업의 외형 성장이 본격적으로 이루어질 것으로 예상한다.

게다가 올해 군포복합개발, 생각공장 구로, 군위/의성 육상 풍력 등 진행기준 매출 인식프로젝트들의 착공되기 때문에, 점차 분기별로 안정적인 수익 인식이 가능할 것으로 기대된다.

한편 적극적인 주주환원정책도 눈에 띄는 부분이다.

기존 연간 주당배당금 600원 수준에서 작년 800원으로 상향했으며 23년까지 배당의 점진적 우상향을 목표로 하고 있다.

추가적으로 올해부터는 중기배당을 실시할 예정이다.

만약 주당배당금 800원이 유지된다고 가정하면 2022년 24%, 2023년 23% 수준의 배당성향이 예상된다.

투자의견 BUY, 목표주가 46,000원으로 커버리지 개시

SK디앤디에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 46,000원으로 커버리지를 개시한다.

2022년 예상 BPS 29,432원에 Target PBR 1.6배를 적용하였다.

부동산 개발 파이프라인이 다양화되는 가운데 에너지사업 연료전지 개발이 본격화되면서, 전사 이익이 한층 성장하는 국면에 진입한 것으로 판단한다.

이를 감안했을 때 현재 PBR 1배 수준의 밸류에이션은 저평가 상태(역사적 하단)이며 저점 매수가 유효한 것으로 판단한다.