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키움증권(039490) 증시여건 변화가 필요

종목리서치 | IBK투자증권 김은갑 | 2022-05-20 10:36:46

위탁매매수수료 감소 외에도 전반적으로 부진

2022년 1분기 연결순이익 1,411억원으로 YoY 46%, QoQ 25% 감소. 주식시장 거래대금 감소, 개인비중 하락, MS 하락에 따라 위탁매매수수료 수익이 크게 감소한 영향. 위탁매매부문이 부진할 때 이를 만회해주던 여타 부문도 부진. 운용손익은 -320억원으로 전분기대비 적자전환. 실적 안정성을 높여주던 기업금융수수료도 QoQ 18% 감소. 주요 사업부문이 전반적으로 부진했기 때문에 역설적으로 2분기 특정 사업부문 실적이 개선되면 전체 실적개선을 기대할 수 있을 것


거래대금 감소, MS 소폭 하락

위탁매매수수료 관점에서 비우호적 시장상황 지속. 2022년 1분기 일평균 증시거래대금은 QoQ 11.4% 감소했는데, 2021년 1분기 이후 매분기 감소 중. 2021년 1분기 대비로는 41% 감소함. 개인거래대금도 감소 추세인데 시장 전체보다 감소세가 빠름. 결과적으로 개인매매비중이 1분기 평균 63.8%로 전분기 67.5%에서 3.7%p 하락. 정점이었던 2021년 2분기 72.2%에서 지속 하락 중. 개인매매비중이 4월 소폭 상승하고 있는 것으로 파악되긴 하나 매매대금 자체가 크게 증가하는 상황은 아님. 거래대금이 감소하는 상황에서도 계좌 수 증가와 MS 유지를 통해 리테일 수익의 변동성을 줄여 왔지만 최근 6개월 기준 활동계좌 수가 감소하고 MS도 소폭 하락. 1분기 국내주식 MS는 19.9%로 2021년 20.5~22.2% 대비 하락. 해외주식 MS는 31.1%로 2021년 1분기 수준으로 회복 중


투자의견 매수, 목표주가 140,000원으로 하향조정

키움증권에 대한 투자의견 매수를 유지. 목표주가는 기존 190,000원에서 140,000원으로 하향조정함. 2022년 연결순이익 전망치는 7,175억원으로 14.7% 하향조정함. 사업구조 상 뚜렷한 실적개선을 위해서는 위탁매매수수료 증가가 필요조건. 지수상승 등 증시 거래대금 증가가 필요한 상황으로 시간이 필요해 보임


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