목표주가 30,000원으로 커버리지 개시

코리아써키트에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 30,000원을 제시. 목표주가에 대한 벨류에이션은 PER 방식을 적용하였으며, 2022년 EPS 4,801원에 Target PER 6.4배를 적용. Target PER 6.4배는 국내 동종기업 평균 PER 값인 7.1배에서 10% 할인. 이는 코리아써키트의 2022년 예상 ROE는 24%로 동종기업 평균 ROE 27%보다 낮으나, 1Q22 기준 부채비율이 동종기업 대비 안정적인 점 등을 고려하여 소폭 할인.


FC-BGA 니치마켓에서 확보된 매출성장

동사가 생산하는 FC-BGA는 WiFi 및 셋톱박스 등 통신기기에 사용됨. 통신기기의 고밀도화, 고속화 및 여러 기능 통합화 등의 트렌드에 따라 반도체 및 기판의 성능개선이 요구되는 상황. 최근 2회에 걸쳐 FC-BGA 관련 대규모 장기공급계약 수주. 2H21부터 일부 공급 중이며, 2022년과 2023년 각각 큰 폭의 성장이 전망됨. 이를 위해 2022년에 약 2,500억원(별도기준) 규모의 유례없는 대규모 투자가 이루어 질 전망. 그 결과 과거 비교적 저 부가가치인 PCB 부문(HDI 등)에 편중 되었던 매출비중이, 향후 고 부가가치인 반도체 부문(Substrates) 매출비중 증가로 사업구조 개편 전망.


2022년 매출액 8,327억원, 영업이익 932억원 전망(별도기준)

2022년 매출액 8,327억원(YoY +29%), 영업이익 932억원(YoY +58%)전망. 이는 1)2H21 FC-BGA 매출발생 후 OPM 12% 수준 유지, 2022년에는 온기 반영. 2)2H22에는 신규고객사향 모바일 메모리용 FC-BOC 매출 증가 및 4Q22 일부 FC-BGA 매출 추가발생 전망. 3)또한 고부가가치 기판 수요 확대에 따라 레거시 기판까지 낙수효과가 기대되는 점 등을 반영.