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현대백화점(069960) 믿음직한 백화점

종목리서치 | 흥국증권 박종렬 | 2022-06-22 10:57:25

현대백화점에 대해 기존 투자의견 BUY와 목표주가 10만원을 유지함. 당초 전망과 달리 백화점은 더욱 좋아지고, 면세점 적자 규모는 2분기에도 크게 개선되기 어려울 전망임. 부유층 중심의 고급품 시장 호조와 패션 및 잡화 매출 비중 확대로 실적 호조세가 더욱 가속화될 것임.


2Q OP 703억원(+21.8% YoY), 호실적 지속될 전망

2분기 연결기준 총매출액 2조 5,650억원(+11.2% YoY), 영업이익 703억원(+21.8% YoY)으로 양호한 실적 모멘텀 지속될 전망임. 신규점 효과가 컸던 지난해에 비해 올해 영업실적 모멘텀은 둔화가 불가피하나 견조한 성장세를 지속할 것임. 부유층을 중심으로 고급품 시장 강세에 따른 백화점 업황이 견조한 추세를 지속할 것이기 때문임. 부문별로 살펴보면 백화점 영업이익은 810억원으로 전년동기비 24.3% 증가할 전망임. 영업이익률은 4.7%로 전년동기비 0.7%p 호전될 것임. 명품 매출비중 축소와 함께 고마진 상품인 패션, 잡화, 식품의 비중 증대에 따른 수익성 개선이 추세적으로 진행되고 있음. 면세점은 당초 예상과는 달리 여전히 부진한 추세가 이어지고 있음. 2분기 영업손실은 110억원으로 전분기 대비 소폭 축소되는 것에 그칠 전망임. 따이공 위주의 영업으로 알선수수료와 상품 할인율이 높아져 있는 상황임. 7~8월 아웃바운드 증가로 공항면세점의 실적은 점진적으로 개선이 가능할 전망임.


지누스 연결편입을 고려 중

지난 5월말 지누스 인수(8,790억원, 지분율 35.8%)가 마무리됨. 아직까지 지분법평가, 연결편입에 대해 고민중이며 2분기 실적 발표시기(7월 둘째주)에 맞춰 공식적으로 발표할 예정임. 지누스는 지난해 매출액 1조 1,238억원, 영업이익 743억원을 기록했음.


주가전망 및 Valuation

목표주가는 가치합산방식으로 산출했고, EV/EBITDA 멀티플은 최근 3년간 평균치(7.0배) 대비 20% 할인한 5.7배를 적용함. 최근 주가 하락으로 밸류에이션은 매력적인 수준이며, 양호한 실적 모멘텀을 통한 재평가가 가능함.


현대백화점 일간챠트

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