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한세실업(105630) 이익 down turn 국면에서 valuation 크게 하향

종목리서치 | 대신증권 유정현 정한솔 | 2022-07-06 14:41:36

투자의견 BUY 유지, 목표주가 28,000원 하향(-36%)

동사의 2분기 매출액과 영업이익은 각각 5,875억원(+43%, yoy), 478억원(+55%, yoy)으로 전망된다.

2분기 수주는 약 USD 기준 yoy +27% 성장한 것으로 추정되며, 원/달러 환율 상승(yoy +12%)으로 원화 매출액 증가율은 yoy +40%를 상회한 것으로 추정된다.

인플레이션 영향으로 수주 단가 오름세가 지속되었고 수주 물량도 대폭 증가하면서 매출 성장률이 yoy 30%(USD 기준)에 육박한 것으로 추정된다.

영업이익은 2분기까지 원재료 구매 환율과 출하 시점 환율 차이에 따른 환차익 영향으로 원가 부담이 상당 부분 상쇄되고, 환율 상승에 따른 판관비율 하락으로 2분기에도 큰 폭의 증가세가 지속된 것으로 추정된다.

동사에 대해 투자의견 BUY를 유지하나 목표주가를 28,000원(12개월 Forward P/E 10배)으로 하향한다(-36%). 목표주가 하향은 불확실한 경기 상황을 반영하여 2023년 실적을 하향 조정하였고 글로벌 peer valuation 하향으로 목표 P/E를 기존 13배에서 10배로 하향 조정한데 따른 것이다(글로벌 peer 대비 20% 할인 적용) 동사 기업가치는 일반적으로 소비 경기 개선 시에 빠르게 상승하지만, 그 반대의 경우 마찬가지로 빠르게 하락하는 단점이 있다.

의류 OEM 대형 벤더사로 이익의 안정성은 과거 대비 매우 향상되었으나 동사의 주력 제품인 일반 의류 제품의 소비가 경기 회복/침체 상황에 더 크게 영향을 받기 때문이다.

이 때문에 valuation 상승/하락폭도 기능성 의류 제품 제조사 기업 대비 크게 나타나고 있어 최근 주가 하락폭이 매우 컸다.

3분기 이후 2023년 실적 가시성이 개선되는 시점에서 낮아진 valuation 매력이 부각되며 주가는 점진적인 회복 흐름을 보일 것으로 전망된다.




한세실업 일간챠트

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