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한세실업(105630) 2Q22E Preview: 과매도

종목리서치 | 메리츠증권 하누리 | 2022-07-19 13:39:21

2Q22E 단단함 그 자체

한세실업은 2022년 2분기 매출액 5,552억원(+35.0% YoY, 이하 YoY), 영업이익 449억원(+45.8%, OPM 8.1%), 순이익 419원(+38.2%)으로, 시장 기대치를 웃돌겠다(영업이익 컨센서스 대비 +7.9%). 수주 증가에 판가 인상까지 모든게 조화롭다.


[매출] 원화 매출 성장률로 +35.0%(달러 +20.0%)를 추정한다.

주력 거래선향 수주 증가에 고마진 신규 고객사 유치가 더해지겠다.

스포츠/아웃도어 등 비주력 복종으로의 저변 확장 또한 계속되는 모습이다(4Q21 스포츠의류 Athleta, 1Q22 아웃도어 Columbia, 2H22E 요가복 Alo 추가). [이익] 증익 폭이 크겠다(영업이익 +45.8%, OPM +0.6%p). 물량 증가(생산 수량 +5%)에 판가 상승(생산 단가 +30%)과 수율 개선(원가율 -0.5%p)이 더해지며, 수익성 개선이 뚜렷할 전망이다.




투자의견 Buy 및 적정주가 33,000원 제시

전세계 의류 수출에 적신호가 켜진 것은 사실이다.

경기 위축이 소비 심리를 악화시키며, 전방 판매는 부진, 재고는 부담으로 다가오고 있다.

거래선이 재고를 비축하기 보다는 소진하는데 주력, 신규 주문량을 보수적으로 책정하고 있기도 하다.


단, 벤더 점유율 상승(2022년 미국 월평균 PPI 10.9% > CPI 10.9% → 거래선 조달비용 절감 필요 → 대형 벤더사에 수주 집중)과 판가 인상(ASP: 2020년 $5.6, 2021년 $7.2, 2022E $8.0, 2023E $8.5)에 기반한 실적 개선은 유효하다.

중남미(대미 수출 무관세) 추가 증설, 미얀마(대EU 수출 무관세) 신규 공장 가동 등 생산지 다변화와 원단 사업 확장 또한 매력적이다.

12개월 선행 PER은 4.9배로 후발 업체 Makalot 10.7배의 절반 수준이다.

실적 하향(2023E 매출 -3.0%, 영업이익 -9.4% 조정)대비 주가 낙폭(YTD -26.9%)이 과하다는 판단, 저가 매수 접근을 추천한다.




한세실업 일간챠트

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