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유한양행(000100) 2022년 하반기에는 이익개선이 전망

종목리서치 | SK증권 이달미 | 2022-07-29 13:10:22

2022년 2분기 실적 Review

동사의 2022년 2분기 실적은 매출액 4,829억원(+11.4%YoY), 영업이익은 169억원(-27.7%YoY, OPM 3.5%) 시현으로 최근 낮아진 시장 컨센서스를 상회하였다.

약품사업부에서 애드파마의 개량신약 신제품 출시, 고마진 제품 판매호조로 +10.5%YoY 성장세 기록, OTC에서는 안티푸라민, 코푸시럽 S가 성장세 견인했다.

영업이익 감소 원인은 전년대비 라이선스 수익 감소(전년대비 115억원 감소한 52억원), R&D 비용 전년대비 16% 증가 때문이었다.




2022년 하반기 이익개선 전망

2022년 하반기에는 큰 폭의 이익 성장세가 예상되는데 전년도 하반기에 각종 R&D 비용 및 광고선전비 지출로 인해 부진한 이익을 시현, 이익 base가 낮다.

또한 다양한 판매 채널 확대로 인해 유한 건강생활의 BEP 달성, 애드파마를 통한 개량신약과 같은 고마진 제품 판매에 집중하며 이익개선세가 전망된다.




목표주가 74,000원으로 하향, 투자의견 매수 유지

이번 실적발표를 토대로 동사의 2022년, 2023년 영업이익을 각각 5.0%, 6.0% 하향 조정하고 이에 따른 EPS는 각각 5.1%, 6.5% 하향 조정되었다.

실적 조정은 미미하나 매크로 변수로 인한 주가하락을 반영하여 제약사 평균 12개월 FW multiple에 10% 할인한 33배를 적용, 목표주가를 기존 86,000원대비 16% 하향하여 74,000원으로 하향 조정하고 투자의견 매수를 유지한다.

LASER301 글로벌 임상3상 결과가 올해 연말에 탑라인 발표 예정, 2022 WCLC 초록 결과를 유추했을 때 긍정적인 결과가 기대된다.




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