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한세실업(105630) 피크아웃 우려가 현실로

종목리서치 | DB금융투자 허제나 | 2022-08-16 13:57:35

News: 기대치 큰 폭 상회했지만

2분기 연결 영업이익은 시장 기대치를 24% 이상 상회했다.

달러 오더가 33% 증가하며 예상치를 상회, 3분기 선적 예정되어 있던 물량 일부가 2분기 이르게 출고된 것이 기대치 상회의 주된 요인이다.

공급망 이슈가 지속되며 바이어들이 납기를 앞당긴 것으로 보인다.

당분기 평균 생산단가 인상분 약 20% 반영, 생산량은 한 자릿 대 증가했으며 오더 성장은 주로 칼하트, 핑크, 빅토리아시크릿, 에어로포스테일 등 단가 높은 중형급 바이어들로부터 나타난 것으로 파악한다.




Comment: 하반기 쇼핑 시즌 재고 소진 여부가 관건

3분기 달러 오더는 20% 가량 증가할 것으로 전망한다.

2분기 단가인상률이 20%에 달했다는 점을 감안하면, 물량은 전년동기와 유사한 수준을 나타낼 것으로 추정한다.

3분기 미국 신학기 시즌에 진입, 4분기 추수감사절부터 연말까지 이어지는 쇼핑 시즌 동안 바이어들의 판매 성과가 향후 한세실업 실적의 관건이 될 것이다.

21년 하반기 공급망 이슈로 적기에 판매되지 못했던 재고들이 해당기간 얼마나 소진되느냐에 따라 23년 바이어들의 오더 방향성이 정해질 것이기 때문이다.




Action: 비우호적 매크로 환경을 이겨낼 모멘텀 부족

달러 환율은 여전히 강세이나 23년 점차 낮아질 가능성을 배제할 수 없고 실적 성장을 이끌었던 단가인상과 물량증가 모멘텀은 일단락되는 구간에 진입했다.

주가 상승을 이끌만한 모멘텀이 부족한 상황을 반영해 타겟 멀티플을 8배로 낮추었다.

목표주가를 2.6만원으로 하향 제시하나 목표주가와의 괴리율을 고려해 매수의견 유지한다.

현 주가는 12개월 예상 P/E 5.5배로 저평가되어 있지만 추세적 상승을 기대하기엔 바이어들의 연말 재고소진 동향을 지켜보며 모멘텀을 기다려야 할 구간이다.




한세실업 일간챠트

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