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한세실업(105630) 2Q22 Review: 또 서프라이즈

종목리서치 | 메리츠증권 하누리 | 2022-08-16 14:40:17

2Q22 마진 향상 뚜렷

한세실업은 2022년 2분기 매출액 6,106억원(+48.5% YoY, 이하 YoY), 영업이익 556억원(+80.5%, OPM 9.1%), 순이익 245억원(-19.0%, 외화 환산 회계 처리 404억원 제거 시 +114.3%)으로, 기대치를 상회했다(영업이익 컨센서스 대비 +24.0%). 단가 인상(ASP +46.3%)과 환율 효과(원/달러 평균 +12.5%)가 증익 폭을 키웠다.


매출: 기저 부담에도 불구, 매출이 크게 늘었다(달러 매출: 2Q22 +32.0% vs. 2Q21 +14.2%). 저가형 마트 PB 대비(성장률 < +10%), 고단가 브랜드(성장률 > +40%) 수주 증가가 두드러지며, 제품 믹스가 개선되었다.

2Q22 ASP는 $8.9(+46.3%)로 대폭 상승, 2분기 기준 역대 최고치를 경신했다.


이익: 생산 증가와 수율 개선에 따른 고정비 레버리지 효과로 수익성이 크게 개선되었다(OPM +1.6%p). 달러 강세에 따른 영업이익 효과는 +11.9%로 추산한다(원/달러 환율 1원당 영업이익 ±0.085%).


투자의견 Buy 및 적정주가 29,000원 제시

실적 우려 대비 주가 낙폭이 과하다는 판단, 저가 매수 접근을 추천한다.

12개월 선행 PER은 5.8배로 후발 업체 Makalot의 절반 수준이다.

전세계 의류 수출에 적신호가 켜진 것은 사실이다.

경기 위축이 소비 심리를 악화시키며, 전방 판매는 부진, 재고는 부담으로 다가오고 있다.

단, 벤더 점유율 상승(2022년 미국 월평균 PPI 10.9% > CPI 10.9% → 거래선 조달 비용 절감 위해 대형 벤더사에 수주 집중)과 고가 제품 비중 확대(ASP: 2021년 $7.2, 2022E $8.0, 2023E $8.5)에 기반한 구조적 체질 개선은 유효하다.

중남미(대미 수출 무관세) 추가 증설, 미얀마(대EU 수출 무관세) 신규 공장 가동 등 생산지 다변화와 원단 사업 확장 또한 매력적이다.




한세실업 일간챠트

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