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영원무역(111770) 2Q22 Review: 분기 최대 실적

종목리서치 | 메리츠증권 하누리 | 2022-08-17 13:36:40

2Q22 OPM +6.5%p (OEM +5.8%p, Scott +4.0%p)

영원무역은 2022년 2분기 매출액 9,456억원(+39.5% YoY; 이하 YoY), 영업이익 2,081억원(+98.3%, OPM 22.0%), 순이익 1,710억원(+176.1%)으로, 기대치를 상회했다(영업이익 컨센서스 대비 +35.4%).
OEM과 Scott 모두 수익성 향상이 두드러졌다.


[OEM] 매출액과 영업이익으로 각각 5,701억원(원화 +71.0%; 달러 +52.0%), 1,622억원(+114.7%, OPM 28.5%)을 시현했다.

수주 증가에 수율 개선으로 원가율(-4.1%p)이 크게 줄었다.

달러 강세(2Q22 원/달러 평균 +12.5%) 또한 더해지면서, 영업 레버리지 효과를 극대화했다(OPM 28.5%, +5.8%p).
[Scott] 매출액 3,374억원(원화 +6.8%, 스위스프랑 +0.8%), 영업이익 463억원(+51.5%)을 기록했다.

역기저 부담(2Q21 +65.3%)에 부자재 공급 차질로 판매 성과는 미진했으나, 정상 판매율 상승과 고마진 MTB 호조로 증익, 연결 편입 이래 최고 수익성(OPM 13.7%, +4.0%p)을 달성했다.




투자의견 Buy 및 적정주가 80,000원 제시

숫자 앞에 장사 없다.

정량적 성과로 지속성 의문을 불식시키고 있다.

단단한 실적에 저평가 매력을 감안, 매수 접근을 추천한다(12개월 선행 PER: 영원무역 4.8배 < 한세실업 5.7배 < Makalot 14.5배 < Eclat 18.1배).

재고자산은 차기 분기 매출을 선행한다.

2Q22 재고 비축을 감안, 2H22E에도 호실적은 계속될 전망이다(2Q22 재고 OEM +28.9%, Scott +20.6% → 3Q22E 매출 OEM +27.9%, Scott +20.0%).
주력 복종(스포츠/아웃도어) 강세에 자전거 열풍까지, 관련 제품에 대한 수요 확장 또한 긍정적이다.




영원무역 일간챠트

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