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대원제약(003220) 성장 스토리는 여전히 유효

종목리서치 | DB금융투자 신효섭 | 2022-08-22 14:07:35

2Q22 Review: 외형 성장 지속

2Q22 실적은 매출액 1,170억원(+33.4% YoY), 영업이익 102억원(+127.6% YoY, OPM 8.7%)으로 당사 추정치를 10.1%, 13.1% 상회했다.

매출은 펠루비 처방이 전분기대비 43% 감소하였으나, 진해거담제 코대원이 견조하게 유지되며 심혈관, 항감염 등 주요 ETC 처방 증가하고 콜대원 중심의 OTC 성장세가 지속된 영향이다.

매출 확대에도 불구하고 수익성은 마케팅비 확대 및 연구개발비 증가로 감소했다.




Comment: 하반기는 수익성 개선 전망

하반기도 코로나19 재확산으로 진해거담제, 해열·진통소염제 처방이 증가할 것으로 예상되고, 상반기부터 증가세를 보이고 있는 바이러스성 장염 및 식중독 확산으로 항생제와 소화기용약 매출도 확대될 전망이다.

이외에도 3분기부터는 콜대원 리뉴얼 제품인 콜대원큐 시리즈와 신제품을 기반으로 한 건강기능식품 브랜드 장대원이 매출 성장에 기여할 것으로 기대된다.

특히 2분기까지 설비투자 및 생산라인 재배치 등으로 부진한 실적을 기록했던 극동에치팜도 생산 효율화로 하반기부터는 본격적인 성장세가 실현될 것으로 예상된다.




Action: TP 2.2만원 유지

코로나19 확산에 따른 호흡기계 의약품 처방 증가를 감안한 실적 추정치를 조정하였으나, 미세조정에 그쳤다.

코대원과 항생제, 그리고 콜대원 매출 성장에 기인한다.

동사의 OTC/CHC 유통망을 활용한 극동에치팜과의 시너지 효과는 23년 본격화될 전망이며, 이에 따른 이익 성장도 가시화될 것으로 기대된다.

투자의견 BUY를 유지한다.




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