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만도(204320) 밖에 무슨 일 있나요?

종목리서치 | 한국투자증권 김진우 | 2022-09-16 10:39:33

안에는 아무 일 없는데

만도의 주가가 7월 가파른 반등 이후 8월부터 맥을 못 추고 있다.

2분기 중국 봉쇄에 따른 피해가 3분기에 순조롭게 회복되고 있음을 감안하면 의외의 흐름이다(2022/8/1 ‘2Q22 Review: 중국 봉쇄 피해가 중국 반등 수혜로’ 참조). 실제로 4월에 96.5만대로 43%(이하 모두 YoY) 급감했던 중국 자동차 판매는 6월 222만대까지 급반등했고(+41.6%), 7월과 8월에도 각각 217만대(+40.1%), 212만대(+36.6%)로 회복세를 이어나갔다.

최근 약세는 미국 IRA 체결 이후 미국 비중이 큰 부품사에 대한 상대 선호도가 상승했기 때문으로 추정한다.




3분기 실적 이상무

만도 3분기 실적은 2분기 부진에서 벗어나 회복세를 보일 전망이다.

매출은 1조 8천억원(+25.8%), 영업이익은 702억(+32%, OPM 3.9%)을 기록하며 컨센서스에 부합할 전망이다.

이는 중국 자동차 판매가 회복세를 보이고 미국 전기차 업체의 생산이 정상화 되는 가운데(그림 3) 현대기아의 판매 또한 계절성을 무시하면서 호조를 보이고 있기 때문이다.

(2022/9/13 ‘자동차: 미리 보는 3분기 실적’ 참조). 원달러 환율이 전분기 대비 우호적으로 움직이고 있는 점도 긍정적이다.

9/14일까지의 3분기 원달러 평균환율은 1,322원으로 2분기 평균인 1,261원보다 4.8% 높으며 현재 환율 흐름을 감안 시 더욱 높아질 전망이다.




부품사 최선호주 유지

만도를 부품업체 최선호주로 유지한다.

중국 내 완성차 업체들의 생산이 정상화되면서 만도 주요 고객들의 판매가 늘어나고 있다.

만도는 중국과 미국 사이에서 균형 잡힌 포트폴리오를 보유하고 있다.

북미 매출 비중이(23%) 중국 매출 비중(22%) 못지 않게 크기 때문이다.

단기적으로는 중국 자동차 반등에 따른 수혜가 기대되고 중장기적으로는 미국 인플레이션 감축 법안에 따라 미국 내 자동차 생산 증가의 수혜도 예상된다.

매수 의견과 목표주가 82,000원(12MF PER17x)을 유지한다.




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