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대웅제약(069620) 권역/적응증 확장에 따른 성장성에 주목하라

종목리서치 | IBK투자증권 이선경 | 2022-10-05 13:24:07

나보타의 권역별 확장, 해외 매출 성장이 기대되는 이유

미국 특허 분쟁이 3자간(Allergan/Evolus/메디톡스) 합의로 결정된 21년 2월 이후 미국 시장 진출 본격화. Evolus의 22년 상반기 매출액은 46%(YoY) 증가하며 3,700만 달러 기록 이에 따른 동사의 나보타 수출액은 135%(YoY) 증가한 520억원 달성. 가격경쟁력을 기반으로 밀레니얼 세대를 공략, 신규 고객 확보에 중점을 두고 있는 Evolus의 차별화된 마케팅 전략으로 미국 내 시장 점유율은 점진적으로 확대될 것으로 기대. 1) 인플레이션에 따른 경쟁사 고객 유입의 가능성, 2) 하반기 유럽, 23년 호주/중국 시장 진출, 3) 보툴리늄 톡신 시장의 57%인 치료제 시장 진출을 위해 박차를 가하고 있는 임상연구 현황을 고려, 나보타의 질주는 이제 시작에 불과


신약제품 출시에 따라 수익성은 지속적으로 개선 가능, 기 확보한 영업망 + 적응증 확장에 따른 매출 성장 극대화

자체 개발한 펙스클루는 동사가 자체 개발한 P-CAP 기전의 위식도 역류질환 치료제로 지난 7월에 출시. P-CAP 제제의 우월한 경쟁력과 지난 10년 넘게 확보한 넥시움(PPI) 영업력을 기반, 빠르게 시장 점유율을 확장할 수 있을 것으로 기대. 23년 국내 출시를 계획하고 있는 두번째 신약인 엔블로는 당뇨병 치료제 외에도 CKD 치료제로도 확장이 가능한 SGLT-2 억제제. 신약의 특성상 낮은 매출원가비중을 고려, 매출 성장에 따른 영업이익률 개선이 가시화될 전망


투자의견 매수, 목표주가 230,000원, 커버리지 개시

대웅제약에 대한 투자의견은 매수, 목표주가는 230,000원으로 SOTP Valuation을 통해 산출, 영업가치 2조 6,290억원, 한올바이오파마의 지분가치 2,370억원을 합산하여 적용


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