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LG에너지솔루션(373220) IRA 수혜로 북미 시장 지배력 강화

종목리서치 | 대신증권 전창현 | 2022-10-06 13:33:40

투자의견 매수, 목표주가 500,000원 유지

- 목표주가는 23년 예상 EBITDA 4.75조원에 CATL EV/EBITDA 멀티플 30% 할증한 24.6배 적용하여 산출. 할증 근거는 중국 2차전지소재 대비 한국 2차전지 소재 업종 멀티플 프리미엄 30%


3Q22 매출액 6.2조(YoY+54%), 영업이익 4,051억원(YoY흑전)

- EV 전지는 VW 등 유럽 고객사들의 수요 회복에 따라 출하량 증가로 매출액 3.4조원(QoQ+28%) 전망. 판가는 메탈가격 상승 반영 및 환율 상승효과(QoQ+9%)로 상승 추정. 수익성(OPM)은 가동률 상승에 따라 3.5%(QoQ+3.2%p)로 개선 추정
- 원통형 전지는 테슬라향 견조한 수요 지속되며 매출액 2.1조원(QoQ+16%) 예상. 상해 테슬라의 7월 라인 업그레이드에 따른 생산 차질 불구 8월부터 기존 대비 30% 상향된 캐파 가동 본격화에 기인. 수익성(OPM)은 전분기 대비 개선된 10% 초반대로 추정
- ESS와 소형 파우치 모두 전분기 대비 매출액 증가 및 수익성 개선


북미 시장 지배력 강화 및 수주 모멘텀 이어갈 것

- GM, 스텔란티스, 혼다 등 북미 완성차 업체들과의 JV 구축에 따른 북미 시장 지배력은 IRA 법안 효과로 더욱더 강화될 것으로 전망. 또한 배터리 확보가 추가로 필요한 OEM향 추가 수주 모멘텀도 기대 가능
- 25년 기준 북미 캐파는 230GWh(전체 중 43%) 수준으로 확대. IRA상 북미 역내 배터리 캐파 구축에 대한 세액공제(kWh당 셀은 $35, 모듈은 $10 추가) 혜택으로 안정적인 수익성 또한 확보


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