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SKC(011790) 동박 중심 체질 개선 가속

종목리서치 | 대신증권 전창현 | 2022-10-06 13:35:06

투자의견 매수, 목표주가 150,000원으로 커버리지 개시

- 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 사업부문별 동박 5.3조, 화학 1.3조, 반도체소재 0.3조, 필름 1.6조원. 동박은 23년 예상 EBITDA 3,200억원에 2차전지소재 평균 EV/EBITDA 멀티플 16.5배 적용


3Q22 매출 8,262억(YoY-7%), 영업이익 887억원(YoY-39%)

- 필름사업 매각에 따른 중단사업 손익 분류 가정. 필름 포함시 매출액 1.12조, 영업이익 1,074억원으로 영업이익 기준 컨센대비 +8% 상회
- 2차전지소재(동박) 매출 2,929억(YoY+67%), 영업이익 381억원(YoY +61%) 전망. 주요 고객사향 수요 회복 및 정읍 6공장 9천톤 풀가동에 따른 출하량(Q) QoQ+41% 증가 추정. 판가(P)는 구리 가격 하락 불구 환율상승으로 QoQ+4% 상승 예상
- 화학 매출 3,879억(YoY+35%), 영업이익 543억원(YoY-42%)으로 중국향 수요 부진에 따른 감익 전망
- 반도체소재 매출 1,409억(YoY+17%), 영업이익 64억원(YoY-15%)


동박 매출비중 55%로 확대, 밸류에이션 리레이팅 필요

- 향후 2차전지소재 매출비중은 22년(27%)에서 25년(55%)로 가파르게 확대 예상. 필름사업 매각금액(1.6조원)은 동박 사업 생산캐파 확장에 투자 예정
- 2차전지 중심으로 체질 개선 빠르게 진행되며, 이에 따른 밸류에이션 리레이팅 필요. EV 수요 급증에 따라 동박 업황의 타이트한 수급 지속되고, Top 5 배터리 고객사향 공급비중 높은 동박 시장점유율 1위인 동사에 대한 기업가치 재산정 필요


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