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엔씨소프트(036570) 변화의 기로에 선 엔씨소프트

종목리서치 | 유안타증권 정의훈 | 2022-10-06 13:57:01

3Q22 Preview: 지속된 실적 하향 추세

엔씨소프트의 3 분기 실적은 매출액 5,595 억원(+11.8%yoy), 영업이익 1,003 억원(+4.3%yoy, OPM 17.9%)를 전망한다.

주요 게임들의 매출 하향 및 신작 부재의 영향으로 매출과 영업이익 연초 이후 감소 추세를 이어갈 전망이다.

먼저 리니지2M은 4분기 3 주년 업데이트를 앞두고 유저과금이 줄었으며, 히트2 등 3 분기 다양한 3D 기반 MMORPG 게임 출시로 매출 감소가 예상된다.

리니지 W 또한 출시 이후 네 번째 분기로 전분기에 이은 매출 자연 감소가 지속될 전망이다.

반면 리니지M은 3분기에도 높은 게임 매출 순위를 기록하며 호실적을 기록했던 2 분기와 유사한 매출을 기록할 것으로 보인다.

영업비용에서는 지급수수료와 마케팅 비용이 2 분기 대비 감소할 전망이다.

4분기 역시 출시 예정인 신작 게임이 없지만, 리니지2M 과 리니지W가 각각 출시 3주년 및 1주년 업데이트로 매출 반등을 전망한다.




내년에 예정된 신작은 5 개

현재 내년에는 5 개의 신작이 출시 예정에 있다(TL, 블레이드앤소울S, 프로젝트R, 미공개 신작 2개). 최근 추가 인게임 영상이 공개된 MMORPG 장르 신작 TL은 내년 2분기 PC/콘솔 플랫폼 출시 예정으로 구체적인 BM 이 발표된 바는 없지만, 수익성 확보를 위한 인게임 과금요소가 적용될 것으로 보인다.

다만, 북미/유럽 등 상대적으로 퍼블리싱 역량이 약한 지역은 퍼블리셔와 계약을 통해 로열티 매출로 반영될 것이다.




투자의견 BUY 및 목표주가 45 만원 유지

내년 신작 라인업에 대한 구체적인 내용이 공개되지 않았고, PC/콘솔로의 플랫폼 확장으로 수익성 악화에 대한 우려가 존재한다.

다만 4분기에 미공개 신작 2 개의 트레일러 영상이 공개될 예정으로 신작 라인업들이 구체화되면 신작 부재에 대한 우려도 줄어들 것이다.

또한 연초 이후 지속된 주가 하락으로 인해 실적추정치 하향에도 불구하고 밸류에이션 부담도 줄었다.

이에 투자의견 BUY 및 목표주가 45만원을 유지한다


엔씨소프트 일간챠트

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