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삼양식품(003230) 실적으로 말한다

종목리서치 | 유화증권 홍종모 | 2022-10-06 13:58:42

터널의 끝이 보이는 비용 인플레이션

- 주요 원재료인 소맥가격은 5월 고점 이후 하락하여 3분기 이후로 안정화 추세를 보이고 있다.

팜유 역시 글로벌 시장 수급 완화로 안정 추세이다.


- 아직 전쟁 리스크는 남아있으나 우크라이나가 소맥수출을 재개하고, 글로벌 소맥 재고량도 안정적이므로 앞으로 상승폭은 제한적일 것으로 예상된다.

통상적으로 원재료 가격이 3~6개월 정도 래깅해서 반영된다는 점 감안하면 연말을 기점으로 해서 비용구조 개선이 예상된다.




신공장 증설로 매출성장 기대

- 5월 완공된 신공장 효과가 3분기부터 반영된다.

신공장 가동률은 7월 기준80%를 넘어섰으며 용기면 등 추가 제품라인도 3분기 중 가동을 시작하여 온기 가동되는 4분기까지 QoQ로 반영될 전망이다.


- 주요 수출국가 내에서 유통망을 늘려나가는 단계에 있으며 중동 등의 신규시장 개척 역시 지속적으로 이뤄지고 있기 때문에 이 같은 추세는 지속될 것으로 보인다.

매출액 기준으로 연간 약 3,500~4,500억원 규모 CAPA가 더해지는 것은 물론 증설로 인해 수출 물량 대응도 용이해질 전망이다.




라면 가격이 오른다면?

- 인플레이션으로 식품업계 전반에서 가격인상이 이어지고 있으며, 라면시장 역시 주요 기업들이 가격을 인상했다.

동사의 경우 스낵제품 가격은 인상했으나 면 제품 가격인상 여부는 미정인 상태다.

다만 가격인상 시 주요 기업중 라면 매출 비중이 가장 높은 만큼 최대 수혜가 예상된다.




인플레이션 시대에 주목 받을 기업

- 음식료 섹터의 코스피 대비 P/E 프리미엄을 보면 경기선행지수가 하락할 때 프리미엄이 상승하는 모습을 보여왔다.

인플레이션 헷징이 가능한 음식료 기업의 경우 밸류에이션 리레이팅도 가능하다.


- 삼양식품은 매크로 환경과 관계없이 실적이 성장하고, 해외비중이 70%에 달하는 수출기업이라는 점에서 환율 영향도 제한적이다.

현 주가는 과도한 저평가 상태라 판단한다


삼양식품 일간챠트

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