독점적 기술, 생산체제를 가진 2차전지 및 EDLC 용 전해액 제조기업

2012년 ㈜엔켐 법인 설립. 동사는 2차전지 및 EDLC(Electric Double Layer Capacitor)용 전해액 및 첨가제 제조, 판매 사업을 영위. 전기차용 전해액이 주력 분야이며 국내 최초로 전기차 전용 전해액 개발 및 상용화 성공. xEV(자동차용), IT, EDLC, ESS(Energy Storage System)용 전해액으로 구성. 전해액 기술력을 바탕으로 SK 이노베이션, LG 에너지솔루션, CATL 등 글로벌 Top Tier 2차전지 회사에 납품 중. 동사는 2021년 11월 1일 코스닥 시장에 신규상장 예정. 제품별 매출비중(2020년 연결기준)은 xEV 88.9%, IT 4.6%, EDLC 3.2%, ESS 1.0% 기타 매출 2.4%. 고객사별 매출비중은 SK이노베이션 59%, LG에너지솔루션 37%, 기타 4%. 공모 후 주주비중은 최대주주 29.2%, 대표이사 · 특수관계인 16.6%, 기타주주 7.9%, 기관 투자자 5.0%, 우리사주조합 3.0%, 상장주선인 0.2%, 공모주주 12.0%, 기존주주 26.1%.



투자포인트 두 가지

1) 2차전지 시장 성장과 함께 안정적 성장 전망: 2차전지 시장 기업들의 투자 확대에 따라 동사는 안정적 성장을 지속할 것으로 예상함. ① LG 에너지솔루션, SK 이노베이션, 삼성 SDI 등 주요 2차전지 제조사 기업들은 공격적 Capa 증설 중. 이에 따라 동사 매출액의 급격한 성장 시현(2013년 20억원 → 2020년 1,389억원). ② 공급자 우위 시장 속 동사는 지난해 말 연간 65,000톤 생산규모에서 2025년까지 225,000톤 Capa로 증설 예정. ③ 또한 미국, 중국, 유럽, 한국에 현지 생산 공장을 구축하여 각 국의 2차전지 공장과 1시간 이내 접근성을 확보. 최단 납기가 가장 중요한 전해액 시장에서 생산 효율화 및 글로벌 수주 확대가 기대됨. ④ 전해액 핵심 원료인 용매 및 리튬염을 제조하는 중국 시다 그룹과 JV 설립은 긍정적. 이를 통해 전해액 원료, 첨가제 및 생산까지 모든 전해액 밸류체인을 수직 계열화를 진행, 신속한 개발 및 양산이 가능은 물론 수익성 개선 효과에도 긍정적임.

2) 사업포트폴리오 다각화는 긍정적: 선도적인 연구개발로 급격히 변화하는 2 차전지 산업 내 포트폴리오 다각화는 긍정적. ① 동사는 단계적 개화가 전망되는 전고체 배터리 시장 진입을 준비하고 있음. 현재 우수기술연구센터협회와 전고체 전지 시대를 대비하여 Gel type 전해액 및 전고체 전해질 분야를 공동 개발 중. 향후 유사고체, 전고체 전해질 시장 선점이 목표. ② 또한 NMP Recycle 사업을 추진 중. NMP(N-Methyl-2-Pyrrolidinone)는 양극재 공정에 사용되는 용매로 전량 수입에 의존하며 높은 원가 수준을 보이고 있음. 향후 NMP 사용량 급증으로 가격 상승, 수급 문제 등으로 재활용이 반드시 필요. 현재 동사는 SK 이노베이션 미국공장 NMP Recycle 재활용 업체 선정되었고, LG 에너지솔루션 폴란드 공장 물량 수주를 추진 중.



적용 EV/EBITDA 는 31.2~36.4 배로 동종업체 대비 할인된 수준

공모 희망가(밴드: 30,000 ~ 35,000원)는 국내 유사업체(에코프로비엠, 앨엔에프, 코스모신소재, 천보, 일진머티리얼즈, 솔루스첨단소재)의 2020년, 2021년 연환산 실적을 산술 평균한 EV/EBITDA 47.5배를 23.3%~34.3% 할인하여 적용. 상장 후 유통가능 물량은 전체 주식수의 38.1%(576만주)로 적지 않은 수준임.