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[엘지에너지솔루션] Buy American 정책 최대 수혜 기업

신규상장종목 | SK증권 윤혁진 | 2022-01-03 11:11:25

- 미국 전기차 시장 확대의 최대 수혜주로 향후 공격적인 미국 증설 예상. 미국 생산 Capa는 2021년 5GWh에서 2025년 160~215GWh로 확대 전망

- 2021년 매출액 17.8조원에서 2025년 42.4조원으로 CAGR 24% 성장 예상

- 공모가 상단은 2021년 EV/EBITDA 31배, 경쟁사 CATL의 80배 대비 많이 낮은 수준

- 리콜 이슈와 배터리 가격 인상 확대시 경쟁사와의 차이 많이 좁혀질 전망



글로벌 2위 전기차용 배터리 전문 기업

LG 에너지솔루션은 2020년 12월 LG 화학에서 물적분할하여 설립된 2차전지 전문 생산업체다.

핸드폰 및 노트북용 원통형 전지를 시작으로 전기차용 2차전지 생산을 확대하고 있으며, 한국을 시작으로 2005년 중국 남경 공장, 2012년 미국 미시건 공장, 2017년 폴란드 공장을 준공해 한국, 미국, 중국, 유럽 4개 지역에 생산체제를 구축하고 있다.

전기차용 전지의 비중은 83%로 추정되며, 나머지는 원통형 전지 등이 차지하고 있다.

글로벌 전기차용 배터리사용량 기준 점유율은 20.5%로 중국 CATL 31.8%에 이어 2위를 기록했다(2021년 11월까지 누적 기준).



미국 전기차 산업의 가장 중요한 파트너

미국정부는 미국 노동자에 의해 미국에서 생산되는 제품에 대해 감세, 아닐 경우 과세를 하는 자국산구매우선법(Buy American Act, BAA)을 확대 적용할 것으로 예상된다.

미국에서 판매될 전기차의 배터리는 미국에서 생산되어야 가격 경쟁력이 있기 때문에 한국 배터리 3사는 미국에 셀 공장을 짓고 있는 것이다.

LG 에너지솔루션은 2019년부터 3조원 내외의 중대형전지 투자를 지속했는데, 올해부터 미국에 투자가 집중되고 있다.

동사의 미국 공장은 현재 미시간 5GWh 규모로 가동되고 있으며, 2022년부터 GM과의 합작사인 얼티엄셀즈 오하이오공장, 2023년 테네시 공장이 각각 가동 예정이며, 추가적으로 미시간 공장 증설, 스텔란티스와의 JV 공장, 자체 셀 공장 등 2025년 미국에만 총 160 ~ 215GWh 규모의 전기차용 배터리 공장이 구비될 것으로 전망한다.

2025년 이후 미국에서 판매되는 전기차의 절반 가까이가 LGES의 배터리를 장착하게 될 것으로 추정된다.





적정시총 100조원 전망

LG 에너지솔루션 실적은 2021년 매출액 17.8조원, 영업이익 1.0조원이 예상되며, 2025년까지 연평균 24%의 매출 성장이 예상된다.

스텔란티스 JV 및 자체 북미 공장 등 주요 공장들이 2025 년부터 본격 가동될 예정이기 때문에 2025년 이후에도 고속 성장이 예상된다.

차량용 반도체 공급부족으로 불거진 공급망 안정의 중요성은 미국 완성차 업체들의 LGES 선호도를 더 높여 줄 것으로 판단한다.

중국 정부의 지원을 받는 CATL과 중국 전기차 시장에 진입할 수 없는 LGES는 CATL 대비 할인요인이지만, 미국에서의 강점과 LG 화학을 통한 배터리소재(양극재 등) 내재화는 프리미엄 요인이다.

상장 후 주가변동성이 높겠지만, 적정 시총 100조원은 2021년 EV/EBITDA 43배(CATL 80배, 삼성SDI 20배) 수준으로, 화재 리콜에 따른 리스크 요인을 완전히 해소하고, 메탈가격 상승에 따른 배터리 원가 부담 요인을 원활히 전가하고, 리튬, 니켈 등 업스트림 투자로 소재 조달의 안정성을 높인다면 경쟁사와의 밸류에이션 갭도 점차 줄어들 것으로 전망한다.






 
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