- 미국 전기차 시장은 보조금 확대, 전기차 신차 출시, 자국내 배터리공장 가동으로 향후 가장 고성장 할 시장

- LGES는 미국 완성차 업체들의 가장 중요한 파트너로 LGES 미국 생산능력은 2021년 5GWh에서 2025년 160~215GWh로 확대 전망

- 2025년 이후 판매되는 미국 전기차의 2~3대 중 1대는 LGES 배터리 채택 예상

- CAPA 증가에 따른 규모의 경제와 공정 개선에 따른 판매보증 충당금 감소로 수익성 개선 전망



미국 전기차 산업의 깐부!

LG 에너지솔루션(이하 LGES)은 핸드폰 및 노트북용 원통형 전지를 시작으로 전기차용 2차전지 생산을 확대하고 있으며, 한국 오창공장을 시작으로 2005년 중국 남경 공장, 2012년 미국 미시건 공장, 2017년 폴란드 공장을 준공해 한국, 미국, 중국, 유럽 4개 지역에 생산체제를 구축하고 있다.

매출액 중 전기차용 배터리의 비중은 83%로 추정되며, 나머지는 원통형 전지 등이 차지하고 있다.

글로벌 전기차용 배터리사용량 기준 점유율은 20.5%로 중국 CATL 31.8%에 이어 2위를 기록했다.

미국정부는 미국 노동자에 의해 미국에서 생산되는 제품에 대해 감세, 아닐 경우 과세를 하는 자국산구매우선법(Buy American Act, BAA)을 확대 적용할 것으로 예상된다.

미국 완성차 업체들은 세제 혜택을 받기 위해 미국에서 배터리 제조를 요구하고 있으며, 그에 따라 LGES는 미국 완성차 업체들과 JV를 설립하거나, 자체 공장 설립의 투 트랙으로 미국 시장에 진출하고 있다.

동사의 미국 공장은 현재 미시간에 5GWh 규모로 가동되고 있으며, GM 과의 합작사인 얼티엄셀즈의 2022년 오하이오 공장, 2023년 테네시 공장이 가동 예정이며, 2024년에는 스텔란티스와의 JV 공장, 그 외에 얼티엄셀즈 3 공장, LGES 자체 공장 등 2025년 미국에만 총 160 ~ 215GWh 규모의 전기차용 배터리 공장이 가동될 것으로 전망한다.

역산하면 2025년 이후 미국에서 판매되는 전기차의 절반 가까운 차량이 LGES의 배터리를 장착하게 될 것으로 추정된다.

적정시총 100조원, 목표주가 43만원 제시

LGES 실적은 2022 년 매출액 22.6조원, 영업이익 1.5조원이 예상되며, 2025년까지 연 평균 23%의 매출 성장이 예상된다.

스텔란티스JV 및 자체 북미 공장 등 주요 공장들이 2025년부터 본격 가동될 예정이기 때문에 2025년 이후에도 고속 성장이 예상된다.

차량용 반도체 공급부족으로 불거진 공급망 안정성은 미국 완성차 업체들의 LGES 선호도를 더 높여 줄 것으로 판단한다.

중국의 CATL이 높은 Capex 효율, 낮은 인건비, 높은 가동률, 원자재 조달 이점 등으로 LGES보다 높은 이익률을 유지하고 있지만, 향후 중국 전기차 시장의 정체 가능성, 미국 전기차 시장의 고성장을 고려할 경우 장기적으로 LGES의 매력이 더욱 부각될 것으로 전망한다.

LGES 적정 시총 100조원, 목표주가 43만원은 CATL의 2021년 EV/EBITDA 66배를 31% 할인한 45.5배를 적용했다.

상장 초기 8.85% 밖에 안 되는 낮은 유통비율과 패시브 자금 매수에 따라 주가변동성이 높겠지만, 경쟁사 CATL 대비 시총/Capa, 시총/매출액, 시총/영업이익 등의 지표는 장기적으로도 매력적이다.

향후 판매보증 충당금 감소와 규모의 경제를 통한 수익성 개선, 미국 공장의 원활한 가동 등은 LGES의 업사이드 요인으로 판단한다.

미국 전기차 회사들의 가장 중요한 파트너이자, 향후 가장 고속 성장할 미국 전기차 시장에서 배터리 시장 점유율 1위가 예상되는 점은 전기차 배터리 전문기업인 LGES에 주목해야 하는 가장 큰 이유다.