OLED 핵심 소재인 증착용 마스크 국내 선도기업

1996 년 ㈜풍원정밀 설립. 동사는 금속박판가공기술을 이용한 OLED 증착용 마스크 제조 사업을 영위. 제품은 크게 모바일 AMOLED 증착용 오픈메탈마스크(OMM), 파인메탈마스크(FMM), OLED TV용 스틱바 마스크(SBM)로 구성. 최근 일본 DNP 사가 독점하고 있는 고부가가치 제품인 파인메탈마스크 독자 개발에 성공. 향후 삼성디스플레이, LG 디스플레이 등에 납품 예정. 동사는 기술성장기업 특례 적용에 따라 2022 년 2월 28 일 코스닥 상장 예정. 제품별 매출비중(2020년 연결기준)은 오픈메탈마스크 72.5%, 스틱바마스크 12.4%, 악세서리스틱 11.2%, 파인메탈마스크 0.1%, 기타 3.8%. 공모 후 주주 비중은 최대주주 등 74.8%, 벤처금융 9.3%, 상장주선인 0.4%, 우리사주조합 1.2%, 소액주주 0.1%, 공모주주 14.3%.



투자포인트

1) OLED 시장의 구조적 성장과 함께 안정적 실적 성장 전망: OLED는 디스플레이 시장 내 침투율이 확대되며 폭발적 성장이 전망(침투율: 2018 년 20.5%→2024 년 44.3%)되는 가운데 동사는 안정적 성장을 지속할 것으로 예상함. ① 오픈메탈마스크는 국내 최대 디스플레이 업체 A, B 에 각각 점유율 90%, 30% 기록 중. 최근 B 사가 동사에 투자를 집행하여 향후 제품 채택율 확대 기대. ② 스틱바 마스크는 LG 디스플레이와 OLED TV 개발 초기부터 공동 개발. 현재 국내 주요 업체들에게 독점 공급하고 있음. ③ 독점적 지위를 누리고 있는 오픈메탈마스크, 스틱바마스크는 동사의 든든한 캐시카우 역할을 할 것으로 전망함. 2) 고부가가치 제품 파인메탈마스크를 통해 폭발적 외형 성장 기대:2025 년까지 CAGR 28%의 고성장이 예상되는 파인메탈마스크를 통해 외형 확대를 기대함. ① 일본 DNP 가 독점하고 있는 파인메탈마스크를 국책과제를 통해 최초 국산화 성공. ② 동사 제품은 습식 에칭방식으로 일본 DNP 사보다 대량생산 및 단가에 유리하고, 공정 세팅이 어려워 진입장벽도 높음. ③ 일본과의 무역분쟁 이후 국산화 니즈가 올라간 만큼, 현재 DNP 가 국내에 일으키고 있는 매출 5,000 억원을 흡수할 가능성이 높음. 파인메탈마스크의 영업이익률은 50%로 매출 비중이 올라갈수록 비약적인 수익성 개선도 보일 것. ④ 또한 선제적 Capa 확보를 통해 8 세대 생산라인이 올해 6 월에 완료될 예정. 2023 년부터 8 세대향 매출 발생 전망되어 긍정적.



2023 년까지 평균 기준 PER 14.5~16.6 배로 동종업체 대비 할인된 수준

공모 희망가(밴드: 13,200 ~ 15,200 원)는 2023 년까지 평균 할인 당기순이익 기준 예상 EPS(2022~2023년 추정 순이익 30% 할인한 값의 평균, 913원) PER 14.5~16.6 배로, 국내 유사업체(덕산네오룩스, 이녹스첨단소재, 핌스, 덕산테코피아)의 3 분기 누적 실적 연환산 기준 평균 PER 21.5배 대비 22.8%~32.9% 할인된 수준. 상장 후 유통가능 물량은 전체 주식수의 19.0%(399 만주)로 적은 수준임.