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[더블유씨피] 리튬이온 배터리 분리막 생산 전문업체

신규상장종목 | 유진투자증권 박종선 | 2022-09-20 15:09:51

W-SCOPE 그룹 계열의 2차전지 배터리 분리막 제조 전문업체

모기업인 W-SCOPE는 2005년 설립. 동사는 국내전기차용 분리막 사업 확대를 위해 2016년 10월 더블유씨피㈜ 법인 설립. 2017년 충주공장 건설 착공 후 2019년 2월부터 양산을 개시함. 2019년말에 생산 4라인까지 가동함. 2021년 4월에 소재부품장비 전문기업 인증을 받았음. 2021년 10월에는 생산5, 6라인까지 양산을 시작함. 특히 글로벌 S사와 대규모의 장기공급계약(2020~2024) 체결로 안정적인 공급처를 확보함. 동사는 이익미실현기업 상장요건(“테슬라 요건”, 2016년 12월 신설)에 따라 9월 30일에 코스닥 시장에 신규 상장 예정임.
제품별 매출비중(2021년 연결 기준)은 분리막 내수 매출 33.4%, 수출 매출 66.6%.
공모 후 주주 비중은 최대주주 등 35.6%, 5% 이상 주주 14.3%, 1% 이상 주주 18.9%, 소액주주 4.8%, 공모주(기관 및 개인) 26.5%



투자포인트

1) 글로벌 S 社향 중장기 공급계약을 통한 안정적 성장 전망: 글로벌 전기차 시장의 성장과 함께 분리막 수요가 연평균(2020~2025) 31% 증가하고 있는 가운데, 동사는 분리막 시장에서 안정적인 성장을 지속할 것으로 전망함. ① 글로벌 분리막 공급이 연평균(2020~2025) 11% 수준으로 공급부족이 예상되고 있는 가운데, 동사는 5년간(2020~2025) 글로벌 S 社와 장기공급계약을 체결한 것은 물론, 전략적 제휴를 위한 지분투자 등으로 안정적인 파트너쉽을 구축함. ② 이를 위해 현재 충주공장의 6개 라인을 할당하여 현재 가동 중임. ③ 향후 공급 확대를 대비하여 7~8라인을 2023년에 증설할 계획이며, 이후 고객 수요에 따라서는 해외에 1~5라인을 2024년까지, 6~8라인을 2025년까지 증설할 예정임.
2) 추가적인 고객 확보 추진을 통한 외형 성장 추진: 과점 기업들의 설비 투자 확대를 통한 규모의 경제효과로 Tier-1 분리막 시장이 더욱 공고해질 것으로 예상되고 있는 가운데, 동사의 추가 고객이 가능할 것으로 보임. 특히 분리막 개발을 위한 신규업체 진출을 위해서는 수년이 소요되고 있어 당분간을 공급 부족에 따른 추가 고객 확보가 용이할 것으로 예상함.
3) 높은 생산성을 통한 수익성 개선 기대: 기존 1세대 제품에 비해 단가가 높은 2세대 코팅 습식 분리막 제품 비중이 60% 중반을 차지함으로써 견조한 매출 성장 및 수익성 개선이 기대됨. 특히 동사는 경쟁사 대비 분리막 라인은 1.7배, 코팅 라인(단면 코팅 기준)은 2.2배로 높은 생산성을 확보하고 있어 수익성 개선에 기여할 것으로 판단함.



공모가는 2022~4년 EV/EBITDA 기준, 동종업계 대비 24.8 ~ 39.9% 할인

공모 희망가(밴드: 80,000 ~ 100,000원)는 2022~4년 예상 EV/EBITDA(연할인율 20%, EBITDA 1,075억원)에 국내외 유사업체(SK 아이이테크놀로지, 에코프로비엠, 포스코케미칼, 천보, 엘앤에프, 코스모신소재, Yunnan Energy New Material, Shenzhen Senior Technology Material)의 최근 12개월 실적 평균 EV/EBITDA 42.7배를 적용한 주당 평가 가액 133,066원 대비 24.8% ~ 39.9% 할인한 수준.
상장 후 유통가능 물량은 전체 주식수의 39.6%(1,348 만주)로 적지 않은 수준임.




더블유씨피 일간챠트

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