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일진머티리얼즈(020150) 프리미엄은 타당하다

종목리서치 | 신영증권 고문영 | 2019-11-28 10:46:58

 2020년에도 타이트할 수급

2020년 2차전지용 일렉포일 시장은 타이트한 업황 전망. 2020년 국내셀 주요 2사의 예상 출하량을 82GWh로 가정(가동률 80% 수준)하면 필요한 일렉포일은 약 5만톤. 반면 2020년 국내 동박 2사의 연간 실질 생산능력은 약 7만톤 수준. 여기서 실질 가동률과 타 고객사(SKI, CATL, BYD 등) 물량까지 고려하면 타이트한 업황이 2020년에도 지속될 가능성 높다고 판단함


 2020년, 외형성장과 수익성 개선을 동시에

말레이시아 법인의 영업이익률은 예상보다 3분기 개선이 더뎠음. 이는 본격 가동 이전 생산한 원가율 높은 재고가 반영되었기 때문. 본 이슈는 3분기 종료된 것으로 파악하며, 4분기부터 말레이시아 법인 영업이익률은 점차 정상화될 전망. 수익성 높은 말레이시아 법인 비중 상승은 2020년 이후에도 전사 외형성장과 수익성 개선을 이끌 전망.


 타당한 주가 프리미엄

동사의 영업이익은 2018~2021년까지 연평균 36% 성장할 전망. 특히 2020년 영업이익 성장률은 55%이며 영업이익률도 2019년 10.7%에서 2020년 13.1%까지 상승할 전망. 높은 이익 성장률과 구조적 수익성 개선에 대한 프리미엄 30배 이상은 타당함. 투자의견 매수, 목표주가 5.1만원 유지하며 2차전지 산업 차선호주 추천


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