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천보(278280) 이번 랠리의 주인공이 될 이유

종목리서치 | 신영증권 고문영 | 2020-05-26 11:40:04

이유 1. 전고체 전지에도 쓰일 리튬염

그 동안 시장은 동사의 리튬염이 전고체 전지에서는 쓰이지 않을 것으로 오해해왔음. 이와 같은 오해는 전해질(Electrolyte)과 리튬염(Lithium Salt), 유기용매(Solvent), 첨가제(Addictives)를 혼동했던 것에서 비롯됨. 전해질은 리튬염, 유기용매, 첨가제를 조성(Composition)하여 제조하는데, 전고체 전지에서는 액체 유기용매가 폴리머+가소제 등으로 고체화되는 것이지 리튬염과 첨가제가 없어지는 것은 아님. 천보는 전해질(Electrolyte)제조 업체에게 리튬염(Lithium Salt)을 합성하여 납품하는 기업으로 오히려 전고체 전해질용 신규 리튬염을 개발하여 납품할 수 있다는 점에서 기술변화에 따른 수혜를 입을 수 있음. 현재 동사는 유사 고체전지, 전고체전지 리튬염을 개발 중으로 '리튬염은 전고체 전지에서 없어진다'라는 시장의 오해는 해소되어야 함.


이유 2. 2차전지 소재 매출, 이익 비중 올해부터 본격 상승

2020년 동사의 2차전지 소재 CAPA는 전년대비 약 +170% 성장할 전망. 이에 따라 올해 2차전지 소재 매출액은 전년대비 +93% 성장하며, 매출액, 영업이익 중 2차전지 소재 비중은 약 55%, 64%가 전망됨. 과거 2차전지 랠리의 주도주들을 살펴보면, 2차전지 소재 관련 사업 이익이 뒷받침될 때 주가는 상대적 강세. 올해 동사는 CAPA 증설에 따른 물량 증대효과로 2차전지 소재 수익성이 상승하는 구간에 진입했기 때문에 주도주로서의 요건은 갖추었음.


이유3. 여전히 밸류에이션은 Peer 대비 상대적으로 부담 적은 상태

동사의 12m Fwd PER(당사 추정치 기준)은 24배로 과거 밸류에이션 상단인 25배에 근접. 하지만 1분기 2차전지 소재 영업이익 비중도 55%로 상승한 상황으로 과거 영업이익 비중이 30% 수준이었던 19년 초의 상단인 25배를 고집하기에는 무리가 있음. 또한 상대적으로 비교를 해도 Peer인 일진머티리얼즈 36배, 포스코케미칼 42배, 에코프로비엠 47배에 비해 낮은 상태. 상술한 3가지 이유로 동사는 이번 2차전지 소재 중 주도주가 될만한 요건을 갖추었다고 판단함. 투자의견 매수, 목표주가 9.5만원 유지


천보 일간챠트

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