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에코프로비엠(247540) 2Q22 Preview: 강한 이익 증가 모멘텀

종목리서치 | 한국투자증권 김정환 | 2022-07-08 13:25:43

2분기 영업이익 788억원으로 컨센서스 상회 추정

2분기 추정 매출액은 1.09조원(+65% QoQ, +252% YoY), 영업이익은 788억원(+91% QoQ, +171% YoY)으로 영업이익이 컨센서스(651억원)를 상회할 것이다.

전분기대비 양극재 판가는 30% 상승, 출하량은 20% 증가한 것으로 추정한다.

리튬 가격이 여전히 높아 판가는 기존 추정 대비 더 올랐고, 회사가 지난 1분기 실적 컨퍼런스콜 때 제시한 출하량 증가율(전분기대비 40% 증가)은 하회한 것으로 추정된다.

환율 상승 효과도 반영돼 전분기대비 큰 폭의 매출액 증가를 보일 것이다.

가동률 상승에 따른 이익 레버리지 효과를 반영해 영업이익률은 전분기대비 1.0%p 상승한 7.2%로 추정한다.




25년까지 연평균 이익 증가율 전망치를 59%에서 50%로 하향

인플레이션에 따른 실질 구매력 감소와 이전보다 비싸진 전기차/2차전지 가격을 반영해 순수전기차(BEV) 1대당 탑재되는 2차전지 용량 가정을 25년 65kWh에서 60kWh로 낮춘다.

자동차 업체는 판매량 증가를 위해 전기차 가격을 낮출 것이고, 이는 2차전지에 지불할 수 있는 비용의 감소로 이어질 것이다.

소비자도 마찬가지다.

전기차용 2차전지 생산량 증가율을 25년까지 연평균 47% 증가에서 44%로 3%p 낮춘다(25년 1,561GWh에서 1,444GWh로 7% 하향). 이를 반영해 에코프로비엠의 25년까지 연평균 이익 증가율 전망치를 59%에서 50%로 내렸다.




목표주가 14만원으로 하향

유무상증자를 반영하고 목표 PER을 50배(기존 72배 적용)로 낮춰 목표주가를 14만원으로 하향한다.

유무상증자 반영 전 목표주가(73만원) 기준 22% 낮췄다.

목표 PER 하향은 기존 추정 대비 낮아진 2차전지 시장 성장률과 에코프로비엠의 이익 증가율, 그리고 이자율 상승에 따른 조달비용 증가를 감안했다.

22~23년 이익은 가격 강세를 반영해 상향, 24~25년 이익은 하향했다.

올해와 내년 이익 기준 에코프로비엠의 밸류에이션(PER 및 EV/EBITDA)이 peer 대비 높지만 강한 이익 증가 모멘텀이 연중 계속돼 매수의견을 유지한다.




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