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에코프로비엠(247540) 2분기 잠정 실적 서프라이즈

종목리서치 | 하나증권 김현수 위경재 | 2022-07-14 11:33:11

에코프로비엠 2Q22 잠정 실적 comment

● 2Q22 잠정실적 Review

- 2분기 실적 매출 1.2조원(YoY +282%, QoQ +79%), 영업이익 1,029억원(YoY +254%, QoQ +150%)로 시장 기대치 대폭 상회
- 영업이익률 8.7%로 전분기 대비 2.5%p 상승
- 매출이 성장폭이 가팔랐던 이유는, 1) 연초 화재사고로 가동 중단됐던 CAM4 공장이 분기초인 4월부터 재가동되며 실적 기여,
- 2) 1분기에는 신규 CAM6 공장의 2개라인 중 1개라인만 가동되었으나, 2분기부터 2개라인 모두 가동되며 실적 성장 기여
- 3) 1분기 메탈 가격 상승에 대한 2분기 판가 전가 반영
- 한편, 마진율이 전분기 대비 상승한 이유는,
- 1) 화재 사고로 공장 가동 중단되며 고정비 및 기타 비용 증가한 1분기와 달리, 전 공장 가동률 풀가동 체제 회복,
- 2) 신규 CAM6 공장의 경우, 1개 라인만 가동됐던 1분기 당시 이미 손익분기점 초과한 상황에서 2분기 잔여 라인 가동으로 마진율 상승에 기여


● 하반기 전망

- 3분기에는 주요 고객사들의 주문량 증대에 따른 Over Capa 생산 체제 돌입으로 2분기 대비 Q 증가 가능할 전망
- 가격의 경우 최근 메탈 가격 하락으로 가격 하락 우려 있으나 3분기까지 가격 유지 가능할 전망
- 3분기 마진율은 2분기 대비 Flat 유지 전망
- 4분기에는 당초 내년 가동 예정이던 CAM5N 공장 조기 가동 가능할 전망, CAM7 공장의 경우 2023년 가동 예정
- 메탈 가격 하락에 따른 하반기 수익성 훼손 우려 있으나 판가가 조달 원가보다 낮아지는 수준의 대폭락이 아닌 한 재고평가손실
에 따른 수익성 훼손 야기 가능성 현저히 낮음
- 하반기 및 2023년에도 6~9% 수준의 영업이익률 유지 가능할 전망


● 중장기 실적 전망

- 중장기 CAPA는 2022년 9.8만톤, 2024년 28만톤, 2026년 55만톤으로 향후 4년간 약 5.5배, 연평균 +54% 증가할 전망
- 중장기 증설 계획은 이미 수주 확보된 물량에 기초한 것으로, 향후 실적 가시성 매우 높다고 판단
- 2024년 실적 기준(CAPA 25만톤 및 가동률 85% 가정) 예상 순이익에 P/E 40배(향후 5년간 EPS CAGR 45% 예상, PEG 0.9 가정) 적용, 단기 목표 시총 14조원 유지
- 다만, 2026년 예상 출하량 50만톤 가정 시 매출 14.5조원 영업이익 1.2조원, 지배순익 0.6조원 이상 산출 가능하므로 중장기 시총 18조원 이상 도달 가능하다고 판단


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