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GS건설(006360) [2Q22 Review] 지친 마음을 달래줄 무언가

종목리서치 | 한화투자증권 송유림 | 2022-07-28 11:13:05

2Q22 Review: 영업이익, 시장 기대치 9% 하회

• 2분기 매출액 3조 원, 영업이익 1644억 원으로 각각 YoY +36.6%, +31.6% 기록. 시장 컨센서스 대비 매출액은 15.2% 상회, 영업이익은 8.9% 하회, 지배주주순이익은 19.8% 상회
• 총 매출액은 주택 매출 성장(YoY +30%)과 자이씨앤에이 연결편입 효과(2Q 5400억 원)로 37%의 높은 성장률을 기록. 그럼에도 불구하고 영업이익이 시장 기대치를 하회한 이유는 주택 부문의 양호한 매출총이익률(GPM 20.6%)에도 불구하고 이라크 까르발라 현장에서 약 1000억 원의 추가 원가(매출 차감)와 에코 부문에서 공사손실 충당금 약 400억 원을 반영한 데 있음. 영업외로는 760억 원 가량의 환관련 이익이 발생
• 상반기 신규수주는 7.8조 원(국내 6.5조 원, 해외 1.3조 원)으로 연간 목표의 53%를 달성. 주택 분양 공급은 상반기에 11116세대 완료해 연간 계획의 42%를 소화. 3, 4분기에 각각 13300세대, 2000세대 분양 예정
• 이번 원가 반영으로 이라크 까르발라의 미청구공사 잔액은 제거된 것으로 파악되며 현재로서는 준공 예정인 해외 공사가 부재해 해외 실적 리스크는 일단락된 것으로 판단(하반기 해외 마진 개선). 한편, 주택 마진은 자재 가격, 노무비 등의 상승으로 1분기(16.8%) 수준보다 낮을 수 있다는 회사측의 언급을 감안해 하반기 주택건축 부문 GPM을 기존 15%대에서 13%대로 하향 조정함


거듭된 실망감을 달래줄 무언가

• 투자의견 BUY와 목표주가 45,000원 유지. 목표주가는 12개월 예상 BPS에 목표배수 0.7배를 그대로 적용해 산출했으며, 연간 실적 추정치 조정은 미미함. 양호한 수주 성과, 가파른 주택 매출 성장, 신사업의 꾸준한 확대 등이 이어지고 있는 모습은 긍정적. 다만, 지속되는 대규모 일회성 비용 반영으로 실적에 대한 신뢰가 낮아지고 있는 점은 해소가 필요한 상황. 현 주가는 12M Fwd. P/B 0.47배, P/E 4.5배 수준


GS건설 일간챠트

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