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GS건설(006360) 시간이 흐르면서 찾아갈 본래 체력

종목리서치 | 한국투자증권 강경태 장남현 | 2022-07-28 11:24:46

영업이익 부진보다 매출액 증가폭에 주목

- 2분기 매출액은 3조 479억원(+36.6% YoY), 영업이익은 1,644억원(+31.6%, OPM 5.4%)을 기록. 컨센서스와 비교해 매출액은 15.2% 상회, 영업이익은 8.9% 하회하는 것
- 건축/주택 매출액이 동기간 66.3% 증가. 회사 핵심 사업부의 매출액 호조는 두가지 이유로 인한 결과
- 첫째, 연결 자회사인 자이에스앤디의 실적 증분 때문. 지난 3월에 인수 완료한 자이씨앤에이(구 에스앤아이건설)의 분기 매출액 5,300억원이 단계를 거쳐 GS건설 건축/주택 부문 연결 매출액으로 반영
- 둘째, 주택 현장 공정률이 상승했기 때문. 자이씨앤에이 매출액을 제외해도 건축/주택 매출액은 약 1조 8,800억원으로 전년동기대비 29.7% 증가. 개포 주공4단지, 송도 자체 현장의 공사 진척도 상승 효과
- 영업이익이 컨센서스를 하회한 것은 플랜트 부문에서 큰 적자(매출총이익 1,061억원 적자)가 발생했기 때문. 이라크 카르발라 정유공장 현장의 1분기 기준 공사미수금 잔액 1,757억원(미청구공사 채권 포함 시 1,963억원) 중 1,000억원 가량을 매출액에서 차감하는 형태로 원가 반영


건축/주택 부문 매출원가율은 2023년부터 완만히 하락할 것

- 프리뷰 리포트에서 제시한 대로 자이씨앤에이 매출총이익률 7%, 2023년 1분기에 인도하면서 일시에 반영할 냐베 1-1구역 빌라 분양 수익을 실적 추정치에 반영 중(2분기에 2,140억원 수주 인식 완료)
- 자이씨앤에이를 제외한 건축/주택 부문 매출원가율은 79.4%로 1분기 대비 5%p 하락. 예정원가를 정하지 못한 10,000세대 현장의 원가율이 현실화 됐고, 일부 준공 현장에서 정산이익이 발생한 효과. 하반기는 해당 부문 매출원가율은 2분기보다 높은 83.0%로 추정
- 신규 착공 현장 매출화, 자재값 안정화에 따라 원가율은 2023년부터 분기를 거듭할수록 완만히 하락할 것. 원가율면에서 본 체력을 점차 회복할 GS건설에 대해 투자의견 매수, 목표주가 50,000원 유지


GS건설 일간챠트

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