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GS건설(006360) 사업 구조 다변화와 밸류에이션 매력

종목리서치 | 메리츠증권 문경원 | 2022-09-27 11:30:41

정비 사업의 강자

GS건설은 ‘자이’를 대표 브랜드로 주택 사업에서의 강자로 자리매김하고 있다.

특히 정비사업에 강점이 있어, 재건축 관련 규제를 완화하는 현 정부의 공급확대 정책에 부합하는 사업 구조를 가지고 있다.

플랜트 사업은 수익성에 중점을 두되 외형은 점차 축소하고 있으며, 대신 GS이니마를 통한 수처리 사업, 모듈러 주택, PC(Precast Concrete) 사업 등을 신성장 동력으로 삼고 있다.




눈높이는 충분히 낮아졌다

연결 영업이익은 3Q22 1,969억원(+29.3% YoY), 4Q22 2,079억원(+7.9% YoY)을 기록하며 개선될 전망이다.

자이씨앤에이 연결 편입 효과 덕이다.

자이씨앤에이는 LG그룹사의 투자 확대와 동행하여 안정적인 수주 성장이 예상된다.

주택원가율은 노무비 및 자재비 상승으로 상반기 대비 하반기 소폭(0.4%p) 악화될 것으로 보인다.

해외 플랜트 비용 반영 관련 불확실성은 아직 남아 있으나, 3Q22 추가 비용이 반영되지 않을 가능성에 더 무게를 둔다.

현재 미분양 프로젝트는 1개뿐으로, 그간 서울 및 광역시 위주의 분양 전략으로 인해 미분양 리스크는 전체 시장 대비 덜하다.




힘든 시절만 지나가면 저평가 매력 돋보일 것

투자의견 Buy, 적정주가 34,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다.

현 선행PBR 0.43배는 역사적 하단 수준이다.

2022년에는 원가 상승 영향을 상대적으로 강하게 받았으나 2023년부터는 그만큼 가파른 반등이 예상된다.

분양 시장의 개선 신호가 나타났을 때 가장 빠르게 반등이 가능한 종목이다.




GS건설 일간챠트

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    GS건설 24,900 ▲ 1,500 6.41% 더보기    
 
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