일회성 수익과 충당금 감소로 기대치 이상 실적 시현: 한국토지신탁의 21년 3분기 실적은 영업수익 630억원(+18.0% YoY), 영업이익 379억원(+83.1% YoY), 세전이익 569억원(+58.1% YoY)으로 집계 되었다.

기대치 이상의 실적이었는데 1) 청산 법인에서 일회성 영업수익 225억원이 발생했고, 2) 대손충당금이 환입되었기 때문이다.

20년부터 신탁 수주가 늘어나기 시작한 영향으로 3분기에 수수료수익 및 이자수익 감소세가 멈췄다는 점도 긍정적이다.

전년대비 62.3% 신규수주 증가: 3분기까지 한국토지신탁의 신규수주는 2,038억원으로 전년동기대비 62.3% 증가했다.

작년 연간 신규수주가 2,148억원이었는데 3분기 실적으로만 작년 수준의 신규수주를 달성했다.

주력사업인 차입형 신탁시장 외에 리츠 등에서도 수주가 증가하고 있다.

수주 증가가 양날의 검과 같은 것이지만 현재 미분양률 등을 고려하면 리스크보다는 영업수익의 증가라는 측면에 초점을 맞추어야 한다고 판단한다.

본격적인 턴어라운드 시작, 투자의견 Buy: 한국토지신탁에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 3,000원을 유지한다.

3분기 호실적의 원인은 일회성 요인 때문이지만 더 중요해 보이는 것은 턴어라운드의 단초가 보이기 시작했다는 점이다.

우선 20년 이전 수주감소의 영향으로 줄어들던 신탁 수수료수익이 270~280억원대에서 저점을 형성하고 있고 19~20년 실적 부진의 원인이었던 대손충당금 규모가 21년에 급감하고 있다.

심지어 3분기에는 환입이 발생했다.

반면 신규수주는 19년을 저점으로 꾸준히 증가하고 있는 중이다.

펀더멘털 개선세가 눈에 보인다.