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LF(093050) 패션과 부동산의 하모니

종목리서치 | DB금융투자 박현진 | 2021-11-16 11:19:03

패션 채널 믹스 개선과 부동산 신탁 수익 증가: 3Q21 연결매출 3,864억원(+12%YoY), 영업이익 233억원(흑전)으로 당사 추정이익과 시장 기대치를 상회하는 이익 수준을 발표했다.

별도매출과 이익을 감안할 때 패션 사업에서의 매출은 전년동기 수준을유지한 것으로 파악되지만 코람코자산신탁의 자산관리 수수료 수익이 크게 늘면서 전사 실적 성장을 견인했다.

패션 부문에서의 이익은 50억원 내외로 전년동기대비 2배 증가했는데 온라인 채널 매출 증가에 따른 믹스 개선 효과와 패션자회사 막스코(막스마라)의 실적 개선 덕분이다.




패션기업에서 부동산 신탁사로서 지위 변화: 전년도 실적 베이스 부담이 높아지는 구간에서도 유통채널의 믹스 변화가 이익률을 개선시키는 모습은 긍정적이며, 다만 자산신탁 자회사의 부동산 매각수익이 이익의 비중을 지속해서 키워나가고 있는 점에주목해볼 필요가 있어 보인다.

코람코자산신탁의 이익이 매년 견조한 성장세를 보여주면서 부동산신탁 관련 수익이 전체 이익의 상당 부분을 차지하기에 이르렀다.

유독 3Q21에 자산 매각과 관련한 수익 반영으로 부동산 관련 신탁 수익이 도드라져 보이는 측면이 있지만 연간으로 봐도 전체 영업이익 대비 50% 넘는 비중을 차지할 것으로 보인다.

4Q21 매출과 이익은 패션 사업의성수기 효과가 부각되겠지만, 갈수록 커지는 부동산 신탁 사업에 대해 밸류에이션 잣대가 옮겨갈 수 있어 관심이 요구된다.




밸류에이션의 잣대 변화 시기: 이익 성장에도 불구하고, 성장의 근거가 달라짐에 따라 과거보다 밸류에이션 수준이 낮아지는점에 대해 아쉽긴 하다.

다만 밸류에이션의 디레이팅 추세가 지속되기 보다 향후 실적 기대치를 높여감으로서 저밸류 매력을어필할 수 있는 시점일 수 있음을 기억하자.


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