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SK(034730) 그 동안의 주가 부진, 회복 여력이 있다

종목리서치 | KTB투자증권 김한이 | 2021-11-16 11:31:42

▶Highlight

SK E&S, 실트론, 팜테코 등 핵심 비상장자회사 실적 증가세. 성장동력 강화도 순항


▶Pitch

- 투자의견 매수 유지, 목표주가는 32만원으로 하향. 상장지분가치 감소와 3Q21 순차입금증가가 주된 원인이나, 실적 내용과 시황을 감안했을 때 주가 회복 기회 마련되었다 판단
- 첨단소재 사업 내재화, 그린 사업부문 투자, 확장 등 그룹과 기업으로서의 성장은 독보적. 그러나 주가 부진했던 것은, 하반기 이후 단일 성장산업을 영위하는 일부 종목 위주의 상승 두드러지는 장세에서 여러 사업 영위하는‘복합기업으로서의 한계’ 때문으로 판단
- 복합기업은 저평가된 업종 전반이 상승하는 강세장에서는 상승세 나타내기에 유리하나,하반기 이후와 같은 종목 중심 장세에서는 성장사업 비중이 적다는 구조로 인해 부담
- 그러나 최근 시장 조정 반복되어 성장성이 있고 가격매력도 있는 대형주의 매력이 점차 돋보일 것.


▶In detail

- 유가상승 및 이에 후행한 SMP 상승으로 SK이노,SK E&S 실적 호조
- SK E&S 매출 1.7조원(+62.4% YoY), OP 1,333억원(흑전 YoY). 1) SMP 상승하며 전력부문 매출 증가, 2) LNG 직도입으로 경쟁사대비 낮은 원가율 가능한 구조, 3) 미국 및 타 지역 간 LNG 가격 스프레드 확대되며 LNG 유통 부문 매출(약 5천억원 추정), 및 수익 증가 덕분
- SMP는 유가에 6개월가량 후행. 2020.4월 바닥을 형성한 유가를 따라 2020.10 부터 SMP 상승 지속 중. 1Q21 76.5원, 2Q21 79.2원, 3Q21 92.9원/ 10월 107.8원, 11월 최근 1주일 평균 129.1원까지 상승 반영하여 21E OP 5,870억원(+143%), 22E 6,150억원으로 상향. 인도네시아, 호주, 미국 등지에서 LNG를 경쟁사들보다 좋은 가격에 계약하여 직도입. 특히 작년부터 미국 물량 유입되며Spot 의존도 하락, LNG 유통사업 매출 확대
- SK실트론, 비메모리 산업 성장, 아시아지역 메모리 고객사 판매 호조로 판가 및 판매실적 호조 지속. 팜테코도 대형 고객 향생산물량 증가, 운영효율 제고 통해 OP 증가세


SK 일간챠트

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