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더블유게임즈(192080) 단기 매력도는 크지 않으나 장기투자는 Good

종목리서치 | 이베스트투자증권 성종화 | 2021-11-16 13:07:03

3Q21 Review: QoQ 부진, 당사 및 시장 전망치 미달

3Q21 연결영업실적은 매출 1,508억원(qoq -4.9%), 영업이익 481억원(qoq -1.8%)으로서 전분기 대비 부진함과 아울러 당사 및 시장 컨센서스 전망치에도 미달했다.

QoQ +3% 정도의 환율 효과에도 불구하고 USD 기준 결제액 자체가 전분기 대비 7.6%나 감소함에 따라 원화 기준 매출도 전분기 대비 4.9%나 감소했다.




NFT 게임, 메타버스 등 Hot 주제와는 아직은 직접적 연관은 약함

동사는 NFT 게임, 메타버스 등 시장의 Hot 주제와는 아직은 직접적인 연관성은 약하다.

3Q21 실적발표에서 동사는 메타버스에 대한 언급은 없었고, NFT 게임에 대해서는 소셜카지노 장르 외 다른 장르 신작에 대해서는 향후 개발 시 P2E 기반 NFT 게임으로 개발하여 NFT 결제/환전이 허용되는 국가들(아시아, 유럽 일부 국가들)을 중심으로 서비스를 고려해볼 수도 있다고 언급했다.

다만, 아직은 매우 초보적인 검토 단계이다.

동사의 핵심 라인업인 소셜카지노 게임들의 주력시장은 미국인데 미국도 한국과 마찬가지로 아직은 게임에 대해선 NFT 결제/환전을 규제하고 있어 NFT 연동은 어려운 상황이다.




신작모멘텀, 성장모멘텀 열위 문제는 향후에도 지속 전망

성장성 부진, 신작모멘텀 열위 문제는 앞으로도 쉽게 해결되기는 어려운 부분이다.

Project G(캐주얼 슬롯), Project N(슬롯 기반 캐주얼 RPG), Project K(슬롯 기반 대전 RPG) 등 몇 가지 신작들이 있긴 하나 모두 내년부터 론칭 예정이라 아직은 시차도 있을 뿐만 아니라 흥행여부나 성과도 후행 검증이 현실적이다.




2021 – 2023년 3년간 현금배당 강화는 주주환원 측면 긍정적

동사의 현금배당액은 최근 3년간 매년 59억원 정도였다.

그런데 3Q21 실적발표에서 2021 – 2023년 3년간은 매년 별도기준 영업현금흐름의 Max 25%를 현금배당하겠다고 밝혔다.

이 경우 Max 25%를 그대로 적용할 경우 향후 3년간 매년 현금배당액은 230-240억원으로서 최근 3년간 배당액 대비 4배 정도 증가하게 된다.

이에 따라 현재주가 기준 배당수익률도 0.5%에서 1.9%로 4배 정도 증가하게 된다.




5,000억원 이상의 풍부한 현금을 바탕으로 적극적 M&A 모색은 긍정적

북미시장에서 캐주얼게임 업체 중심의 적극적 M&A를 통한 장르 및 유저풀 확장을 추진하고 있다는 점은 주목할 만하다.

참고로 동사는 순현금 4,000억원(한국 DDI 일부 물량 ADR 방식 나스닥 상장을 통한 공모자금 1,000억원 포함)과 1,000억원의 추가 조달(회사채 500억원, CP 500억원)을 통해 11월 현재 5,000억원의 현금을 보유하고 있다.

다만, M&A의 경우 추진 계획만으로 모멘텀이 될 수는 없으며 실제 딜이 성사되어야 그 규모나 시너지 가능성 등에 따라 모멘텀화 여부가 결정될 것이다.




신작/성장모멘텀 열위라 단기 투자매력 크지 않으나, 장기투자는 Good

동사는 고질적인 신작모멘텀 열위 및 성장성 부진 문제를 감안하더라도 밸류에이션 디스카운트는 과도한 상황인 것은 사실이다.

동사는 신작모멘텀, 성장모멘텀이 약해 게임주로서의 눈높이로 보면 현실적으로 단기 투자매력도가 크다고 보기는 어렵다.

그러나, 장기투자의 관점에선 투자매력이 충분히 있다고 판단한다.

즉, 매년 실적이 안정적으로 쌓여가다보면 밸류에이션 이격은 더욱 벌어지게 되고 지나친 이격을 축소하는 형태의 중장기적 주가 상승 가능성은 유효하다고 판단한다.




더블유게임즈 일간챠트

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