3Q21 Review: 일회성 비용을 제외하면 컨센 상회

에스엠의 3 분기 매출액은 1,544 억원(+34.2%yoy), 영업이익은 141 억원(흑자전환 yoy)으로 컨센서스(174 억원)를 하회. 다만, 이익이 시장 기대치보다 낮았던 이유는 상반기 영업성과에 따른 임직원 상여금(약 40 억원)과 사옥이전 관련 일회성 비용(약 10 억원)이 반영된 것으로, 관련 비용 제외 시 컨센서스를 상회하는 실적을 기록했을 것으로 추정. 3 분기 음반 판매량 325 만장 중 신보는 282 만장으로 NCT Dream 리패키지(키트)와 NCT 127 정규 3 집이 전체 신보의 70%를 차지하며 음반 매출을 견인. 10월말 기준 NCT 127 정규 3 집 누적 판매량은 240 만장, 리패키지 앨범은 117 만장으로 파악되는데, NCT Dream 의 정규와 리패키지 앨범이 총 320 만장 판매되었음을 감안했을 때 NCT 팬덤이 지속적으로 확대되고 있음을 확인할 수 있음. 연결 실적에서는 본업의 호조가 이어지는 가운데 디어유를 제외한 주요 종속회사가 전분기 대비 적자전환하며 부진한 실적을 기록. 특히 기타법인에서 F&B 사업을 영위하는 자회사의 인건비 증가와 중국 규제로 인한 중국법인의 손실 등이 반영되며 전분기 대비 24 억원 가량 손실폭 확대. 다만 디어유는 39.4%의 견조한 영업이익률을 기록하며 실적 호조세 지속.


목표주가 97,000 원으로 +21.3% 상향조정

4 분기에는 NCT, 에스파 등 주요 아티스트의 활동이 집중되어 있음. 특히 에스파는 데뷔 11개월만에 하프 밀리언셀러에 등극하며 빠른 성장세를 보이고 있고, NCT 는 127 의 리패키지 활동에 이어 연말 2021 프로젝트가 기다리고 있음. 두 아티스트의 음반으로만 최소 400 만장 이상의 판매가 기대되는데 여기에 3 회에 걸친 NCT 국내 오프라인 콘서트가 더해지며 사상
최대 실적을 기록할 것으로 전망. 에스파도 앨범 발매 일정에 따라 내년말 오프라인 콘서트 기대감 유효한 상황. 실적 추정치를 상향함에 따라 에스엠 목표주가를 기존의 80,000 원에서 97,000 원으로 +21.3% 상향 조정함. 탄탄한 아티스트 라인업을 바탕으로 수익화 빠르게 이루어지고 있으며 2022년 기준 PER 13 배에 불과한 현저한 저평가 상태.