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LG에너지솔루션(373220) 1Q22 NDR Takeaways

종목리서치 | 메리츠증권 노우호 | 2022-05-09 14:27:46

√ OEM 낙수효과에 깃댄 Supply-chain별 선별적 투자전략: Tesla-LGES Chain 선호
√ LG에너지솔루션의 후발주자 대비 차별화된 경쟁력은 (1) 선두기업들과의 파트너쉽, (2) 현금흐름의 선순환 구조/현금 활용 등으로 높은 투자여력, (3) 공급망 재편기에 동참(미국/유럽/동남아)
√ 시장 지배력을 강화 중인 LG에너지솔루션을 이차전지 커버리지 최선호주로 제시. 투자의견 Buy와 적정주가 68만원 유지


1Q22 NDR 주요 내용 점검

(1) 가이던스: 2Q 매출액 성장 지속, 전분기와 유사한 수익성 유지(당사 매출액 4.7조원, 영업이익 3,198억원). 전방 고객사들의 생산차질 완화 조짐은 긍정적. 중국 상해 Lockdown으로 원통형 전지는 4월 출하량 MoM 소폭 하락추정, 분기별 출하 증가추세 변함없어. 연간 가이던스(매출액 19조원) 상향될 가능성(당사 매출액 20.7조원, 영업이익1.5조원)에 주목
(2) 수익성 관리: 주요 소재들에 시행하던 가격 연동을 동박/알루미늄박/첨가제 등에 계약 범위 확대. 단일 고객사향 출하속도가 빠른 원통형 전지 수익성 유지, 파우치형 전지는 2Q 대비 3Q 수익성 개선을 예상
(3) 중장기 사업계획: 2025년 생산capa 520gw을 제시. 현재 논의 중인 신규 OEM들과의 계약 확정 시, 가이던스 상향 가능. 공급망(미국/유럽/아시아), 고객사(Tesla, GM, 현대, VW 등), 건전한 재무구조 및 확보된 상장자금 등으로 시장 지배력 강화
(4) 배터리 기술: 중단기 실리콘 음극재 첨가비율 최대 10%로 확대


선제적 투자의 이점: LG에너지솔루션이 축적하는 유/무형가치에 주목해야

당사가 주목하는 LG에너지솔루션의 프리미엄 요소는 (1) 선두 OEM들과 파트너쉽, (2) 지난 10년간 축적된 대량양산/연구개발 역량이다.

글로벌 공급망 재편기에서 동사는 선제적으로 폴란드/미국/동남아 순으로 생산거점을 확보, 해당 설비들의 양산과정에서 축적한 인력/수율 관리/제조원가 통제력은 향후 신규 설비들에 노하우 전수, 향후 스마트 팩토리 적용 등으로 후발주자들과 생산성/제조원가의 경쟁력 격차가 발생되겠다.

또한 연간 영업활동 현금흐름과 보유 현금활용 등 다양한 재원 시나리오로 Capex 규모에 부담도 크지 않다.

이차전지 커버리지 최선호주로 적정주가 68만원을 유지한다.




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